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危机之下的结构调整与政策路径选择

http://www.CRNTT.com   2009-08-17 10:46:36

今年上半年的情况很清楚，国内建筑用钢上升很快，但钢材价格并没有涨很多。这有三个原因：第一，国际市场上钢和铁矿砂不紧缺；第二，远洋运输不紧缺；第三，港口吞吐能力有保障。而在2003年，远洋运输干散货船和集装箱船以及国内港口吞吐能力都不够，货船要在港口排队，有的要排两星期才能轮到装卸货物，耗费非常大，铁路运输也跟不上。  　　明年一二季度，PPI在个别月份可能上升到5％以上，但贸易顺差规模很大，劳动力市场仍很宽松，基础设施保障能力很强，我个人认为这不能叫经济过热，而只能叫输入性通胀压力，而且这个通胀压力是全球性、过渡性的，明年下半年自然会回落。所以，在当前经济企稳回升的关键时期，要防止政策摇摆，把经济企稳回升的势头维护好。  　　未来最大的风险是资产泡沫（特别是房地产泡沫），现在已经显露，但是未必已经结束。当务之急，是采取两方面的针对性措施：一是增强金融体系的稳定性，增强金融体系对房地产泡沫的防护能力，如提高房地产贷款风险的权重，提高银行的风险拨备水平、资本充足率和首付比率等。二是在房地产市场采取针对性措施，如增加土地和保障性住房的供应等。  　　房地产泡沫化对金融体系形成潜在的风险，关键在于杠杆。如果首付比例是80％，那么即使泡沫破裂也没有太大关系，就像股市，没有杠杆，虽然2008年下跌了70％，但对金融、政治乃至社会稳定的影响都很小；而房地产市场有杠杆，所以防护垫要做得很厚。  　　房地产价格上升，人们买不起房子，会给政治造成很多压力。在这个层面上，针对性的措施是增加土地和保障性住房的供应。别墅卖到天价，政府可以不理会，但在保障性住房、配套基础设施方面，政府还是有很多工作可以做的。中央政府对此一直很重视，现实问题是地方政府没有积极性。因为商品房供应利益很大，保障房供应利益则不明显。如果一个地区搞经济适用房，周围的物业价值就会降下来，地方政府的利益就不能得到很好的保证。另一个问题是，保障房供应在分配环节还有很多问题，没有真正起到保障的作用。保障房的质量、基础设施配套也有很多问题。如何提升地方政府在保障房供应上的积极性，我想恐怕需要在利益分配上做一些调整。  　　今年的财政、货币政策没有调整的必要，明年则可考虑逐步向中性化（即去刺激化）的方向调整。2009年政府的财政货币刺激稳定了经济，目的在于弥补私人部门需求的下滑，为经济调整留出必要的时间和空间；2010年房地产投资会起来、出口也会低位增长，并带动相关投资和消费的增长，从维护财政和金融体系稳定的角度来讲，货币、财政政策可以逐步正常化，这样才有足够的资金应对未来的问题。再往后是经济结构和增长方式调整，这可能需要更长的时间，如果经济结构调整比较顺利，消费起来了，产业结构优化了，即使房地产市场慢慢落下去，整体经济也会逐步过渡到下一个上升周期。  　　去年年底和今年一季度，在经济急速恶化的情况下，私人不愿意投资，所以不存在公共投资挤出私人部门投资的问题。但待经济企稳回升，私人投资慢慢起来，货币政策收紧就会在一定程度上挤出私人投资。在货币政策中性化的背景下，这难以避免，挤出的程度取决于经济的热度，如果经济严重过热，这个问题就比较严重。我个人倾向认为，经济很快过热的风险还不太大，不需要太担心。

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