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| 杜拜 会否引发银行与主权信用危机 | |
http://www.CRNTT.com 2009-12-07 11:42:44 |
杜拜危机引发全球主权信用危机的可能性 文章认为，杜拜危机引发全球主权信用危机的演化过程可能是：第一阶段，国际评级机构在调降杜拜世界子公司信用等级的同时也普遍调降其他阿联酋企业乃至中东地区企业的信用评级；第二阶段，市场对阿联酋政府帮助杜拜摆脱困境的意愿产生质疑，阿联酋乃至中东地区的主权CDS（主权信用违约掉期）大幅上升；第三阶段，主权信用风险扩散至新兴市场；第四阶段，主权信用风险扩散至发达市场，美国国债的偿付受到市场广泛质疑，进而中断金融企稳和经济复苏的趋势，引发全球经济、金融危机剧烈恶化升级。 目前，杜拜危机正处于第一阶段和第二阶段的演化过程中。11月25日至11月27日，国际评级机构纷纷调降阿联酋企业的信用评级，穆迪、标准普尔和惠誉分别调降了7家、10家和2家阿联酋企业的信用评级，涉及银行、地产、电力和航运等多个行业。这一最新变化恶化了2009年以来中东地区企业整体信用等级逐渐下降的趋势。 杜拜债务危机已经对杜拜酋长国的主权信用造成了较大打击，中东地区其他经济体的主权信用风险也略微加大。据统计，截至2009年11月27日，杜拜5年期CDS为647个基点，较11月24日上升了329个基点；巴林5年期CDS为222个基点，较11月24日上升了50个基点；阿布扎比5年期CDS为176个基点，较11月24日上升了76个基点；沙特阿拉伯5年期CDS为111个基点，较11月24日上升了36个基点。 横向对比看，杜拜主权信用风险的绝对值和恶化幅度高于其他中东经济体，而阿联酋内部酋长国信用风险的恶化幅度则高于阿联酋以外中东经济体。纵向对比看，杜拜以及其他中东经济体11月27日的主权信用风险尚不及2009年2月的最高点。 目前，杜拜危机尚未进入向全球主权信用危机演化的第三阶段和第四阶段。新兴市场和发达市场经济体的主权信用风险均未发生较为明显的变化。数据显示，截至2009年11月27日，巴西、中国和阿根廷的5年期CDS分别为130、92和1000个基点，较11月24日上升了10、10和72个基点，而乌克兰的5年期CDS为1446个基点，较11月24日下降了43个基点。无论是主权信用风险原本较大的阿根廷和乌克兰，还是主权信用风险原本较小的巴西和中国均未出现大幅度的恶化现象。据统计，截至2009年11月27日，美国、英国和澳大利亚的5年期CDS分别为34、71和40个基点，较11月24日上升了2、4和5个基点，并未受到杜拜危机的明显冲击。 综合当前信息，杜拜危机已对杜拜酋长国的主权信用造成了较大损伤，中东地区经济体的主权信用也已受到了负面影响，但主权信用风险并未向新兴市场和发达市场广泛扩散，且杜拜主权风险也没有超过中东欧和南美部分债务问题较大的经济体。 由此判断，短期内杜拜危机迅速演化为全球主权信用危机，甚至引发美国国债危机，进而逆转全球经济复苏趋势的可能性较小。但鉴于刺激政策导致全球债务激增，且经济复苏是一个缓慢和曲折的过程，因此不能完全排除中长期内全球主权信用风险不断积聚并突然爆发的可能性。 杜拜危机引发全球银行危机的可能性 文章分析，杜拜危机可能通过三种渠道引发全球银行危机：第一种渠道是杜拜危机直接造成全球主要银行因持有杜拜相关债券而大幅受损，进而导致其再次面临生存性危机；第二种渠道是杜拜危机间接造成全球主要银行在杜拜、阿联酋乃至整个中东的业务运营陷入困境，并带来大范围的资产损失；第三种渠道是杜拜危机间接导致国际银行间市场信贷紧缩再度急剧恶化，进而导致流动性危机再现。 首先看第一种渠道的直接影响，由于杜拜世界和杜拜酋长国的债券持有信息并不完全透明，其延迟支付的债券会对哪些银行造成多大直接冲击目前尚难精确测算。 据华尔街日报和路透社的估计，在杜拜世界敞口最大的银行是阿布扎比商业银行(Abu Dhabi Commercial Bank)和Emirate NBD PJSC，其次是英国的苏格兰皇家银行集团(Royal Bank of Scotland Group PLC)、汇丰控股(HSBC Holdings PLC)、巴克莱集团(Barclays PLC)、莱斯银行(Lloyds Banking Group PLC)、渣打银行(Standard Chartered PLC)和荷兰国际集团(ING Groep NV)等国际银行。 |
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