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高善文：中国三五年内可能发生经济危机

http://www.CRNTT.com   2010-04-19 10:05:36

高善文：如果我们看去年9月以来的资产谱的话，从去年9月到今年3月中旬，基本是走平的。同期看票据贴现利率，也是经历一段时间的上涨。综合经济增速信贷增速这些数据，倾向性解读就是，如果完全看资金面，这一段是相对平衡的格局。那我们对市场的看法，相对要更谨慎一些。 　　但是3月下旬出现了一些明显的变化，我们也是4月初才观察到。一个是纪念币的突然拉升，一个是票据贴现利率上维持稳定，多少有点下降。另外在总量的层面上，经济增速和货币信贷增速总体没有特别大的意外，这段时间意外的是外汇占款数量特别大，资本流入数量特别大。 　　综合起来的看法就是，人民币升值的预期突然增强，可能有一些主动套利性资金大量流入，一定程度上打破了供需僵持的局面，朝相对宽松的局面演化，使得地产市场、股票市场恢复了一点动量。 　　怎么来看这个动量？市场需要消化中央调控政策。如果看两到三个月的，政策不确定性逐步被市场吸收，人民币升值调整前后，市场还有阶段性机会。而且它的驱动，是资金面出现阶段性的走强。从行业和板块看，真正需要密切关注和讨论，是否有盈利符合预期和超预期的表现，这是阶段性换档的重要力量。 　　个人很想讨论的一个现象是在数控机床领域。过去三个月，订单急剧增加，供不应求。这个现象从板块意义上讲，对我们去理解未来趋势有一些帮助。 　　为什么会流入这么多订单？我们问企业，企业也又惊又喜，不知道春节过后还有这样的事情，对持续性抱以怀疑。然后当你问企业订单哪里来的，他们弄来弄去就是老几样，汽车、军工，可能还包括航天，一定程度还有房地产。但这些行业去年的增速并没有这么大，怎么会对机床造成这么大影响？所以一定有其他的力量再起作用。我个人提出三个推测性的解释：  　 第一解释，一些民间也认同这个看大，民间投资活动经过2008、2009年连续两年的压制，随着经济恢复正常状态，爆发性增长。长期看，需求强度未必不一定有这么强，但整体仍然处于这个趋势之中。爆发性的恢复本身是不可持续的，但是恢复平静也会处在一个不错的水平。 　　第二个解释，为什么是机床领域？看1998-2000年的数据，经济整体处于调整和收缩阶段，如果看投资数据，技术改造投资占整个投资额比重历史高位。一般性是解释，景气上升和扩张，是外延式的扩张。经济收缩期，企业主要是降低成本，技术改造，主要是内涵式增长。所以我们私人部门爆发的需求理解为，经济收缩过程中企业内涵式增长的爆发，这个因素原来被经济危机抑制，今年爆发出来。 　　第三个比较大的可能性。一些企业在用机器替代员工。我访问日本，丰田汽车的朋友交流，他们告诉我的事情我第一次听说，中国很多厂，其实可以自动化，但是中国用人，原因是现在条件下人工便宜。现在使用自动化的工具去代替人力，这和劳动力价格上涨有关系。 　　如果数据描述和三个解释是正确的，那么我们宏观解读是什么？拿掉中央和地方投资，拿掉房地产投资，整个私人部门的投资呈现了比较强劲的恢复，这个过程也意味着抓紧进行财政政策的推出，甚至包括对房地产市场进行一些比较紧的调控，整个经济承受的收缩压力比我们前面几个月预估要小。制造业领域，私人投资会追赶上来，会为经济政策的紧缩提供缓冲垫。而且这是一个自发性的增长。 　　市场短期内还在吸收调控政策的影响。但我们刚才到这种的恢复，未来一段时间内，会沿着相关链条逐步扩展开来，可能会在行业中会有影响。只是说，最终会在那些行业看到，恢复力度有多大，需要调研和讨论。我们可以认为下半年这个动量就会下降，但仍然会在一个较高的平台上。沿着两三个月跨度看的话，我们确实可以看到相对积极的因素。 　　《理财周报》记者 王小静 张莉 王瑶/文

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