【 第1页 第2页 第3页 】

警惕全球范围内的“负利率”状况

http://www.CRNTT.com   2010-09-15 08:15:31

文章指出，在全球货币政策保持极度宽松状态的背景下，全球过剩流动性继续膨胀也就不足为奇了。用以衡量过剩流动性的指标是流通中现金和非银行机构持有的活期存款(即M1)对名义GDP的比率。之所以选择M1，而非范围更小的货币总量指标(如银行体系持有的超额准备金)或范围更大的货币总量指标(如包括储蓄存款和定期存款的M2、M3)，是因为M1已经进入居民、企业和投资者手中(而不像超额准备金那样，存放在央行的金库中)，而且M1与产品、劳务和资产支出的关系最为直接。求M1对名义GDP(即产品和服务的支出)的比值，这就得到了可用于推动资产价格的过剩流动性的衡量尺度。在宽松货币政策的推动下，过剩流动性一直持续到最近。换言之，尽管全球名义GDP增速有所回升，但全球M1增速一直高于前者，从而使居民、投资者和企业持有的过剩流动性不断增加。 　　文章称，预计在2010年年内，全球货币政策仍将保持非常宽松的状态。事实上，一些国家的政策紧缩周期看起来已经见顶，或至少是已经长时间搁置起来。举例讲，澳大利亚央行在加息150个基点之后，下一次决策会议有可能下调利率。随着经济软着陆，中国央行有可能在今年后半段放松信贷。巴西央行已减缓了加息速度，预计今年只会再加息25个基点。而且，在今年年内，尽管一些央行还有可能进一步加息，但在重量级角色中，美联储、欧洲央行、英格兰银行很可能都将保持政策利率不变，而日本央行甚至有可能进一步放松政策。 　　当前大多数投资者和货币当局都认为，在二次探底、通缩和大力财政紧缩的风险引起严重担忧、而且银行业(尤其是在欧洲)仍处于困境之中的情况下，美国和欧洲理应保持极度宽松的货币政策。但人们很可能夸大了上述担忧：我们仍然认为，二次探底不会成为现实，笔者仍然更加担心超宽松货币政策导致的长期通胀风险，而且美国和欧元区大国的政府缺少大力收紧货币政策的决心。

【 第1页 第2页 第3页 】