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用外汇储备解决国内棘手矛盾或有可为

http://www.CRNTT.com   2012-01-29 09:12:48

在美国目前的政治框架下，共和、民主两党超级委员会根本拿不出有新意的方案，待2012年大选尘埃落定之后，可能会有一些新的举措出台。从党派政治角度看，共和党上台似乎更加有利于减赤。若共和党入主白宫，根据其一贯立场，估计不会出台新的增税方案，自主支配支出可能保持原有预测规模，而社保、医保和医疗救助等民生支出可能会削减。《本土投资法案》虽面临党派政治以及实际效果不确定两方面因素的掣肘，但仍可能推出。而如果民主党继续执政，维持国会、白宫两党分治局面，前景可能较为悲观。共和党人将一如既往，继续反对奥巴马的税制改革计划，支出方面更可能维持刚性增长。 　　至于欧债方面，短期和长期的前景都不乐观。目前，欧洲基本不具备解决自身债务危机的政治条件。2011年下半年以来，德法频繁推出解决债务危机的方案，如组建财政联盟等，这些设想在理论上无疑是正确的，但鉴于此前组建欧元区所走过的漫长政治历程，很难确信有关财政纪律在可预见的未来会付诸实践。笔者妄加揣测，德法迫不及待地屡屡抛出新概念，其背后的主要动机还是顾及2012年的大选。萨科齐等领导人的政治生命也许祗剩下几个月，在这种情况下，各界不会认真对待这些方案。2012年，围绕欧债的金融动荡仍将持续。 　　某些传言所言不谬，有关国家应该着手准备某些国家退出欧元区的金融对策预案。理论上讲，欧元区最强的国家和最弱的国家都可能选择退出，但最大的可能性还是南部个别国家选择退出，北方国家继续保留在欧元区的框架内。如果出现这一局面，欧元汇率、欧债价格、个别国家资本管制政策等，都可能发生趋势性变化。而未来市场究竟会如何理解这些变化，目前很难判断。 　　现有的国际框架难以保障债权国利益 　　财政破产是霸权国家走下坡路必然经历的历史阶段，当下危机是全球格局变化的重要标志，有其必然性。在这一过程中，债权人自身利益的维护十分困难。多年来，即便在美国通胀率相对较低的情况下，美元实际购买力下降的趋势也非常明显。根据国内一些研究机构的测算，按照不同的商品篮，2000年以来，美元实际购买力的下降幅度为20%～80%。 　　债权国仅凭呼吁无法约束债务国。“一战”后，战胜国拥有绝对的政治、经济优势，但杨格计划最终也没有使德国彻底赔款；拉美债务危机爆发后，从美国的“贝克计划”，到法国的“密特朗方案”，再到日本的“大藏省方案”，最终都没有得到有效实施。其本质原因是，在现有的国际框架下，国家拥有较多的经济主权。财政政策外国难以置喙；货币政策是一国内政，其他国家缺乏实际手段约束一国央行必须遵守货币纪律—如果美联储执意容忍更高的通胀水平，其他国家也无能为力。具体到当下的美债、欧债问题，情况就更加复杂，债权国不具有政治、经济优势，美元拥有储备货币地位；在“金融恐怖均衡”情势下，债权国除了继续持有债权、继续向债务国融资外，别无选择。 　　现有的多元化投资路径仍显单一 　　多年来，中国在外汇储备分散持有、多元化投资方面做了一些尝试。通过币种搭配，单纯汇率风险基本可以回避；在汇金注资大型国有商业银行、发行特别国债组建中投公司等方面，也都取得了一些可观的成效。但我们面临的问题也十分突出：一是在分散持有的过程中，财政部门与货币部门的关系有待理顺，央行资产负债表的调整、损益的披露亟待规范；二是集中在金融领域的资产头寸调整，仍受到国际金融市场震荡的冲击，中投公司近年业绩的大幅波动也证明了这一点；三是现有金融外包方式无助于国家对外投资能力的提高，无助于国内矛盾的解决。 　　有鉴于此，目前阶段可以考虑继续通过现有渠道扩大分散持有、多元化投资规模（如扩大中投公司管理的资金量或其他方案），但更为重要的是，外汇储备的使用不能祗在金融领域兜圈子，不能眼睛祗看到国外，应围绕实体经济需求，将注意力转向国内，用这笔宝贵的资源解决国内棘手的矛盾。

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