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外汇占款下降的宏观含义

http://www.CRNTT.com   2012-01-30 08:44:46

其次，其他一些涉及货币创造的结构性变量也可能发生变化：比如中国银行体系的贷存比率比大多数国家都要低，这主要反映过去十年外汇占款快速的增加，央行为控制广义货币扩张的速度，对银行信贷控制一直较紧，当然2009年是个明显的例外。未来如果货币的主要来源和增长方式发生变化，贷存比就需要逐步上升，改变目前《商业银行法》所规定的75%的贷存比限制长期来讲是大概率事件。 　　总之，外汇占款这种被动性的货币扩张的下降，将缓解货币当局对银行信贷进行行政性管理的需要，有利于货币政策传导机制更加市场化。 　　外汇占款下降的另一层宏观经济含义是反映了中国人口结构的变化，尤其是反映了农村富余劳动力减少的基本面，是长期经济结构变动的一个缩影。目前，中国的储蓄年龄人口与纯消费年龄人口的比例已经接近拐点。自2005年以后，尤其是近几年，农村富余劳动力大幅减少的迹象越来越明显，劳动力成本快速上升。与这样的人口结构变化相对应，储蓄率、贸易顺差和外汇占款增量也将趋势性下降。在这个过程中，人民币流动性的常态可能是经常面临偏紧压力，导致私人部门对以人民币计价的风险资产的偏好下降，从而抑制风险资产的估值。那些在过去十年中泡沫化明显的资产，比如房地产受到的影响将尤其显着。 　　当然，这将是长期的宏观背景，经济周期和逆周期的货币政策调控，对不同时间点的货币金融环境仍将产生重要影响。短期内，我们认为逆周期的货币政策操作，将使得今年上半年的货币条件有明显放松，值得投资者关注。

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