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央行资产负债表扩张正在拐角处

http://www.CRNTT.com   2012-10-16 08:50:13

去年年底以来，外储缩水、外汇占款连月减少、实际利用外资金额持续下滑等一系列信息，均传递出跨境资本流出中国的迹象。数据显示，中国吸引外商直接投资（FDI）自去年11月以来，只有5月同比出现0.05%的短暂同比正增长，其他月份均为负增长。 　　而今，美日欧开闸放水当然可能使持续近一年的短期资本流出转变为新一轮短期资本流入，但资本回流的规模和状况，还得进一步深入分析：回来的到底是短期的投机资本，还是长期的产业资本？流出去的资本是不是会超过流入的资本规模？ 　　文章认为，从大的趋势上看，尽管欧债危机出现缓解，美国大规模开闸放水，全球经济形势可能在2013年出现一定程度回暖，但由于发达国家主权债务危机旷日持久、全球经济再平衡进程加快推进，以及新兴市场资本回报率的降低等因素，新兴经济体资本长期大规模净流入的局面正在面临拐点，长期资本，特别是产业资本流入中国的速度将会放缓。 　　从中长期看，影响国际资本流动的主要因素正在发生趋势性改变。以往经济全球化中的过度消费、过度借贷、过度福利、过度出口的失衡关系正在被打破。首先，发达国家主权债务危机正在开启一场旷日持久的“去杠杆化”进程，这会导致海外资本的持续回流；二是发达国家主导的全球总需求不断萎缩，中国出口部门超高速增长的黄金窗口已经过去，将大量劳动力等资源配置于劳动密集型出口部门的效率开始下降；三是一直靠低价格补贴全球化红利的中国也正在走上一条要素价值重估的调整之路。然而，当前中国生产要素价格重估的开始，这必然压缩FDI的利润空间；四是一些资本可能会转向成本更为低廉的发展中国家，从而分流一部分流向中国等传统新兴经济体的海外资本。比如，海外资本可能会加大对新崛起的中小型新兴经济体（灵猫六国等）的投资。最后，美国正在加速推进“再工业化”战略，奥巴马政府欲通过促进产业资本回流重组全球产业链。随着“美国制造”的强势回归，未来美国很可能由海外直接投资净输出国转变为净输入国，这不仅会导致美国资本回流，而且其种种优势和巨大的市场还会吸引全球资本，导致吸引全球资本规模出现趋势性放缓。 　　文章最后说，央行资产负债表扩张可能正在拐角处，特别是随着中国未来经济增长步入增速放缓和经济再平衡的新时期，中国央行大规模累计外汇资产的时代可能渐行渐远了。

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