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中国货币政策迈向新政策框架？

http://www.CRNTT.com   2013-02-15 09:39:08

文章称，使用了McCallum规则来判断中国目前的货币政策是否合适，这个规则是通过设定名义GDP的增长目标，来判断合理的货币供应量目标。 　　根据McCallum规则得出的结果，我们对比中国实际的广义货币供应量，从而判断中国的货币政策状况。发现，从2002年至2008年，中国的整体货币政策保持得较为“中性”，而到了2009-2010年，由于中国实施了大规模的刺激政策，货币政策则显得较为宽松。而在过去两年，由于通胀压力上升，货币政策则显得较紧。 　　在过去几个季度中，实际的M2供应量似乎比McCallum规则预示值要紧，这也意味着此前央行可能在放松货币政策上显得过于缓慢。我们曾经在去年表示，中国央行需要通过降准来放松货币政策。然而，央行却选择了通过效果较差的逆回购来进行货币政策放松的操作。 　　展望今年，根据中国政府的名义GDP增速目标，中国央行需要保持怎样的广义货币增速呢？由于中国官方增长目标仍没有公布，我们因此根据市场预期来对广义货币增速进行预测： 　　基准预测：GDP增速目标为7.5%，CPI控制目标为4%（与2012年相同） 　　文章认为，由于GDP和通胀目标与去年相同，唯一的变化则在于货币流通速度的变化。由于整体经济环境好转，因此货币流通速度也将相应上升，在这种情况下，McCallum规则计算得出的M2增速目标应该略低于2012年。预测今年的广义货币增长目标大约为13%（2012年的实际增速为13.8%）。这也意味着今年整体货币政策将略微“偏紧”。 　　预测面临的风险：食品价格以及工资水平的上升，可能导致CPI通胀率的上升速度快于预期。在这种情况下，政府可能降低GDP的增速目标，比如说从此前的7.5%降为7.0%，以降低通胀和经济过热的风险。在这种情况下，货币政策需要被进一步紧缩，广义货币增长目标也将被进一步放缓至12%左右。

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