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日股暴跌是安倍的改革良机吗？

http://www.CRNTT.com   2013-05-30 08:57:49

日本QE措施主要是央行购债，包括国债和企业债等等。所以日本的QE政策要达到效果，关键在于债市收益率走低，不然，日本政府和企业发行债券的成本很高，QE前途就会蒙上阴影。但是，如果以此衡量日本QE的实际成果，不能不说，所谓安倍经济学的成效在开始阶段就是不稳固的。安倍在2012年12月上台后，放言将实施大规模的QE措施，日本股市应声而起，日本的国债收益率立即下行，与日本政府和QE政策的效力的原理是一致的。但是，日本央行新行长黑田佳彦是在3月中旬就任的，正式推出大规模的QE措施是在4月初。而日本股市的新一轮飙升也是从这段时间开始的。奇异的是，日本的债券市场走出了与QE政策原理相反的走势：债券收益率在QE政策正式推出后大幅度上升，10年期国债收益率从0.451%上升到最高1.002%，升幅超过一倍；6月期国债收益率从0.056%上升到最高0.112%，也是上升一倍；而长短期国债收益率之差从4月4日创下最低，一直最高上升到5月23日。这种出乎意料的走势，显然是对于安倍经济学很不利的。 　　之所以发生这种现象，是因为事物都有两面性。一旦货币的利率过低，那么必然造成融资极其便利，从而投资者会借入货币到金融市场上炒作股票等高收益资产。而日本已经是零利率范畴，即使QE措施导致利率走低，国债价格上升空间也有限，所以没有股市获利的空间大。因此，安倍大推超级QE政策以后，民间资金抛售国债，进入股市，导致股市大涨，债市大跌，而更有人把日元再当作融资货币，借入日元，兑换成外币，去国际金融市场炒作，因此又导致日元汇率大跌。而由于日元的贬值速度过快，日本实业经济不可能短期内获得日元贬值的好处，反而由于“J曲线”效应，日本的贸易逆差4月比3月和2月还要大。如果国债收益率继续过快上升、日元汇率继续过快贬值这样的局面持续，安倍内阁还将更多品尝QE的苦果。 　　日本今年首季GDP增速为0.9%，而由于日本的QE是4月推出的，所以一季度GDP增长率并不能归因于QE，货币政策对于实体经济的影响没有这么快。但是，5月23日，伴随着日本股市的先上涨再跳水，日本的10年期国债收益率也在上升到1.002%之后迅速跳水至0.822%，一日内大跌12%。同样的，日元汇率也大涨，美元兑日元从1:103.57，迅速跳水至1:100.83。 　　从另一方面看，股市跳水，国债收益率下跌，其实正是安倍所希望的结果。同时，日元汇率可能向100.00关口运行，并在此上下波动，而这个汇率也正是安倍内阁心目中比较理想的位置，因为这个位置既有利于日本的出口，也不至于招致贸易对手的诟病。

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