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袁剑：足以引发历史巨变的中国危机降临

http://www.CRNTT.com   2013-06-22 10:40:21

果然，在政府逐渐减少刺激剂量之后（注意：中国仅仅是减少刺激剂量，还远远谈不上退出），中国经济开始迅速回落。2012年一季度，经济增长的回落速度似乎远远超出了政府的心理底线。于是，中国的宏观管理者开始频频在各地视察，并提出了“稳增长”政策。 　　从“保增长”到“稳增长”，一字之差，固然体现了当局对刺激政策愈发克制和谨慎，但管理者的无奈也同样昭然若揭。他们只能重新祭出传统的货币及信贷刺激政策——这个神器在过去几乎百发百中。 　　中央政府既然有“稳增长”之意，地方政府、央企等形形色色求“钱”若渴的企业及冒险家们自然如获至宝。在经济管理当局的默许下（虽然没有直接鼓励），巨量新增信贷及负债通过各类影子银行的所谓创新被创造出来。其结果是：中国的货币存量迅速达到百万亿之谱。而M2/GDP达200%，几乎创下全球最高纪录。 　　在经过大半年的稳增长努力之后，中国经济在2012年四季度终于在一个明显的下降通道中止跌回稳。而中国股市也在跌破2000点之后开始迅速反弹。 　　在中国经济止跌回稳的背后，则是中国货币存量突破历史纪录以及各类经济主体的负债率以危险的速度迅速攀升。 　　但无论如何，经济止跌回稳，似乎暗示了中国经济管理者仍然牢牢控制着局面，而传统的信贷货币刺激仍然有效地发挥作用。当此时，头脑简单的周期论者一片欢呼雀跃：中国新一轮经济增长周期已经启航。 　　然而，中国经济止跌企稳的幻象仅仅持续一个季度，让人大跌眼镜的2013年一季度的数据便给了这些周期论者当头一棒。 　　中国2013年一季度的GDP增速只有7.7%，大幅低于市场一致预期的8%，也大幅低于2012年四季度的7.9%。有人计算，按照这个趋势，中国全年的经济增长很有可能跌入6%甚至更低的区间之内。 　　这实际上是表明，去年通过影子银行等各种工具所释放出来的新增信贷及货币，对中国经济的刺激效果仅仅维持了一个季度不到。而刺激效果之疲弱，也与政府往日呼风唤雨的历史形成鲜明对比。 　　在人们的印象中，只要中国政府愿意，经济的高速增长总是能够手到擒来。这一次，主事者似乎有些力有不逮。虽然领导人在各种场合表示，经济增速下降是中国政府主动调控的结果。但这个话恐怕最多说对了一半。 　　实际上，早在几年之前，眼见中国的货币越发越多，杠杆越加越重，我们就曾推论，货币及信贷拉动经济增长的边际效果将会逐渐递减。 　　我们甚至不合时宜地揣测：中国正在进入流动性陷阱。所以，中国政府在宏观控制能力上的这个看上去“有些意外”的失准表现其实并不意外。而这个意外，可能正在预示着中国经济的一个重大时刻的来临。

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