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陶冬:新兴市场必有一劫

http://www.CRNTT.com   2013-10-12 09:55:57  


瑞信董事总经理 陶冬(资料图)
  中评社北京10月12日讯/天下没有不散的筵席。声势浩大、长达十年之久的新兴市场热开始散去,危机的阴霾越聚越深。一轮抛售之后,之前汇率狂贬的那些国家近来略有企稳,不过笔者看来那只是风暴之间的平静。

  第三世界,曾是世界的不毛之地,每隔数年便爆出汇率危机、债务危机或军事政变。不过近十年,它们就风光了起来,经济起飞,股市兴旺,2008年的金融危机不仅没有令它们凋零,反而使之变得更强大、更具活力。好事者从BRIC(金砖四国)开始,为新兴市场起下各种名字,编织出一个又一个神话。

  三大要素,打造出了新兴市场的神话。首先,生产线转移、产品外包,为以中国为首的一批新兴国家带来了就业。这个罕见的历史性机遇,制造出东亚的腾飞,也为南亚地区经济提供动力,产生出内需。其次,中国需求为大宗商品带来超级牛市,成为拉美和非洲经济的转折点,令它们的经常项目大为改观,由此经济出现生机。第三,全球流动性泛滥,利率降至不可思议的超低水平。低利率使重债国的债务负担大减,热钱涌入使经济建设和消费变得可能。

  生产线转移、商品需求热和资金涌入三大要素中,前两个属基本面因素,但是第三个要素资金涌入则属虚火。海外热钱流入令当地货币升值,拉低通货膨胀,央行有空间减息,更多热钱流入本国货币债市,形成自我循环。更有甚者,发达国家央行近年大肆扩张货币发行,但是银行并未将流动性中介至本国企业或个人手中,大量游资涌入新兴市场,炒高了当地的资产价格,推高了当地的借贷水平。 


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