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完善汇率形成机制是当前改革重点

http://www.CRNTT.com   2014-06-29 09:43:40

鲁政委：从拉动经济的“三驾马车”来看，2001年至2013年，13年的数据显示，中国内需一直较为强劲，年增长率有12年在8.0%以上，即使最低的一年也在7.8%以上。2014年第一季度，中国消费加上投资对GDP的拉动高达8.8%，内需相当强劲。这意味着，造成目前中国经济最终表现低迷的关键是净出口拖了后腿。 　　而净出口对经济的拉动直接与人民币有效汇率紧密相连。按照经济学的定义，所谓均衡汇率，就是既不存在内部失衡也不存在外部失衡时的汇率。外部失衡是指经常项目盈余偏高或赤字偏大，内部失衡是指存在就业压力。自2011年以来，中国经常项目相对于GDP的比率就已落入3%以内，而3%是经验上可以认为国际收支基本平衡的边界，2014年第一季度这一比率更是只有0.3%，这意味，中国已不存在所谓的“外部失衡”。但与此同时，自2012年以来，中国经济持续下行，稳增长、保就业压力显着，意味着中国存在“内部失衡”。外部均衡而内部失衡，这表明目前人民币有效汇率已经出现了高估，高估的汇率直接造成净出口对GDP形成了负向拉动。数据分析显示，工业企业利润、第二产业占GDP比率的升降都与人民币有效汇率呈显着的反方向变化。这意味着，当前各方所广泛关注的经济内生动力不足、脱实向虚都与汇率密切相关。进一步的数据分析还发现，年度财政决算赤字和社会融资相对于GDP的比率，也和人民币有效汇率存在密切关系：偏高的有效汇率造成了经济的下行压力，迫使财政不得不扩张以“稳增长”，在此过程中，货币政策不得不放松予以配合。 　　由此，人民币有效汇率的高估，已成为当前制约中国经济复苏的关键，高估的汇率使得企业盈利能力恶化，无法降低资产负债率，经济下行使得财政不得不勉力扩张，而在盈利能力没有改善的情况下增加融资，只能让经济杠杆率继续攀升。由此，高估的人民币有效汇率，使得无论是微观去杠杆还是宏观去杠杆，都变得困难甚至不可能。 　　问：基于以上分析，您认为当前改革的首要任务或者说重要突破口是什么，您有何建议？ 　　鲁政委：我们建议，把完善汇率形成机制作为当前首要的战术性改革任务，其关键是要扩大人民币中间价的日间波动幅度，从而提高人民币汇率的波动率，对冲中外利差偏大、在套利行为下所形成的人民币背离经济基本面的升值压力，最终让人民币汇率能够在市场力量的驱动下调整，反映中国经济的基本面。

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