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让中国股市和足球疲弱不振的是同一罪魁祸首

http://www.CRNTT.com   2014-07-24 07:51:10

归根结底，中国股市正面临着类似韩交所曾经面对的挑战和机遇。中国也曾通过优惠贷款和批准优先市场准入的政策来挑选工业现代化的赢家。这导致了资本配置失当，以及低效率的大型国有企业集团。尽管中国股市的市净率仍远高于面值，主要是由于中资银行具有领先全球的净资产收益率。市场暂时很难相信当优惠政策届满后，如此高的净资产收益率仍可持续。因此，估值将会承压。贷款补贴的政策也造就了不同等级的利率与影子银行业的蓬勃发展，类似韩国20世纪80年代的“场外交易市场”借款一样，将资金流从股市中分流出来。 　　三中全会后，许多人憧憬2005年大牛市的重现。市场普遍认为，2005年大牛市的成因是股份所有制改革的结果，因为当年有关改革为股票的“全流通”订下了时间表，从而使市场能够正确地预期。对此我不敢苟同，2005年的牛市是建立在出口导致外汇占款飙升，基础货币快速扩张的基础上。当然，股份所有制改革是部分催化剂。如果资本市场缺乏流动性扩张，大牛市的回归仍将是一个遥远的梦。 　　然而，情况正悄然出现转机。近期，中国政府推出了一连串新措施，以推进中国资本市场发展。合格的公司已经获批出售可转换债券，在海外市场筹集资金，并从B股转换至H股上市，中国房地产巨头万科是这方面的领头羊。影子银行业日益受到规范，新规定增强了表外融资的监管。计算贷存比的公式已被调整，使银行更容易放贷。QFII额度也扩容，而RQFII亦已出台并迅速成长。中国央行已制定时间表，力求在两年之内完成利率市场化改革。市场估值已便宜了许多，激起了一些海外投资者的兴趣。这些发展与韩国股市20世纪80年代的经历非常类似。 　　在股市分析的技术派看来，如果连接上证综指自2007年以来的各个阶段性的顶部(如图)，上证综指呈现出一个巨大的楔形走势，同时这个楔形走势更不断收窄。一些技术分析师认为，这种技术形态预示大牛市马上就要来临了，但我并不太认同这种观点。楔形走势，不论其大小，只是一种延续的形态，反映市场可能会持续相关走势，直到市场最终向上或向下突破楔形走势为止。而市场的最终去向还是取决于经济的基本面。 　　此前我于去年3月曾提出(《股市见顶何时何地》)，中国股市在自由流通市值占M2比率突破15%的时候往往会见顶的理论。若资产配置的决定模式没有发生显着变化，同时货币供应量没有出现有效的扩张，市场将难以大幅上涨。在之后的三个月里，上证综指从2400点左右的水平暴跌25%至约1800点的最低水平。目前，这个比率为12%左右。随着央行推出新工具，如抵押补充贷款(PSL)和再贴现贷款，为基础货币扩张提供了新的工具，基础货币因此有可能进一步缓慢地扩张，而无须强劲的外汇占款积累。尽管如此，如果这个比率要有效地突破15%，市场仍然需要一个新的资产配置模式。 　　中国市场目前仍然被无谓的规章制度而左右，否则如何解释IPO重启后所有上市的新股均在首日一致涨停44%？中国市场正向着正确的方向发展，但前路漫漫而修远。希望中国股市的前途不会象中国的足球那样吧。  　　原标题：让中国股市和足球均持续疲弱不振的是同一罪魁祸首 　　2014-07-23 07:43:34 来源：和讯网

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