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7月金融数据在诉说什么

http://www.CRNTT.com   2014-08-15 08:57:39

文章分析，金融数据各个分项数据无一不指向实体融资需求大幅回落。 　　首先，看社会融资总量。7月份社会融资规模仅增2731亿元，表内、表外融资规模均大幅弱于历史均值。表外融资中的未贴现承兑汇票大幅下降拖累社会融资规模，我们认为主因是在房地产下行且基建投资托底力度减弱的背景下，符合金融机构风控要求的企业数量减少，金融机构对企业的承兑汇票的接受更为审慎所致。 　　然后，看新增人民币贷款。7月非金融企业的短期贷款大幅下降，反映的是基建投资托底减弱，实体经济缺乏了扩大再生产意愿，企业选择了提前还贷减轻财务压力。虽然7月的企业中长期贷款新增规模仍维持高位，但我们认为这反映的主要是对信用风险引而不发和旧存量的维系，与实体经济扩大再生产相关性偏弱。更值得关注的是票据融资大幅增长1726亿，反映的是实体融资需求不强，银行只能选择通过风险小、灵活性强的票据贴现完成央行逐月下达的信贷额度。 　　最后，看M2和人民币存款。M2同比增加13.5%，较上月同比增速大幅回落，反映7月财政存款回笼，新股发行和下半年央行公开市场净回笼导致的基础货币投放量不足，再考虑到实体融资需求回落制约了货币创造。 　　7月人民币存款大幅减少1.98万亿也同样印证了这个判断：7月新增人民币存款大幅减少一方面因季末揽储后，银行存款季节性流出。另一方面，考虑到7月存款减量远低于历史均值水平，季节性因素不能解释存款减少的全貌，实体融资需求不强，存款派生能力减弱也是人民币存款大幅减少的重要原因之一。 　　从7月的经济增长和金融数据来看，只要政策宽松力度减弱，基建投资就无法抵补房地产和制造业投资下滑，实体经济融资需求就会显着下降，金融风险就会随之到来。 　　文章最后说，我们都知道约束无效投资和让部分无效率的存量出清是经济转型的唯一出路。但是，如果再考虑到底线思维，经济企稳又高度依赖基建托底，那么，未来政策收紧或受掣肘。

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