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短期内货币政策宽松不会停止

http://www.CRNTT.com   2014-12-15 08:58:01

文章认为，定向宽松政策也不会停止。在房地产和制造业投资趋势性下行的背景下，为维系7%至7.5%左右的经济增长，基建投资需达到25%的增速。在财政支出15万亿和政府基金性支出5万亿的中性假设下，广义财政可为基建投资贡献6-7万亿，但与25%的基建投资增速需要15万亿相比，仍存一定资金缺口。在中央财政受赤字率约束，地方政府开工被抑制的背景下，通过国开行再贷款或PSL等无需进入中央赤字的融资方式，依托中央信用稳增长实现温和去产能仍有必要。 　　央行的货币宽松会迟到但不会缺席。在当前产能过剩严重、企业债务率高企、实体融资难时期，通过提高直接融资占比，打开注册制改革和国企整体上市的空间，对缓释债务风险、促进国企改革和经济转型大有裨益。此外，股权融资要优于高利率的非标债务，对于企业而言，前者可以有盈利就分红没盈利就不分，而后者则有巨大的利息刚性支出。因此，央行忌惮的是大规模加杠杆使当前股市处于癫狂状态，预计在证监会逐步加大对两融业务的监管之后，稳定慢牛的资本市翅使央行货币宽松重新归来。 　　文章指出，低迷的实体经济更确切地说是旧增长模式的终结是央行货币宽松的主要助推力，而最大的风险在于旧增长模式的反弹，如果房地产和地方基建投资的反覆将对央行货币政策构成紧约束，紧货币和实体信用饥渴消耗基础货币推升无风险利率，届时居民资产配置行为会再度逆流，股市将又一次失血。此外，在产能过剩沉屙难愈、劳动力供给和财务费用的紧约束下，宏观总需求的扩张不一定能改善企业微观盈利。 　　在新常态之下，中央加杠杆托住经济底部，使经济增速平稳下移，并在托底的过程中深化改革，此时的货币宽松主要是为了防范金融风险而并非刺激增量经济，在此过程中，货币宽松和资本市场的繁荣将会更好结合。

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