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人民币国际化的推进策略

http://www.CRNTT.com   2012-04-04 10:59:21

莫入国际化误区 　　文章认为，人民币国际化成功推进的最重要指标是国际贸易、国际投资和国际金融交易中人民币计价的份额，人民币国际化成功的标志则是石油等战略资源和资产的人民币计价。而充当各国央行的储备资产只是让其他国家分享中国经济的高成长，体现的是中国稳定国际货币体系、增进全球福利的贡献。这一点我们在对外政策制定和实施中需要有清醒认识。 　　接下来要探讨的问题是，2011-2025年间人民币国际化的潜能有多大? 　　我们假设： 1、国际货币经济环境不变 （这使我们的结论可能相对保守）； 2、 2011-2025年全球GDP每年平均增长3.5%； 3、人民币资本账户开放至目前日本和英国的水平； 4、设定中国经济增长和人民币汇率两阶段 （2011-2015、 2016-2025）变化的乐观、中性与悲观的三种情境。在这些假定条件下，我们的虚拟数据仿真分析得出9种结果。基本结论是，不考虑在位货币惯性优势的场合，2025年人民币在全球官方外汇储备中的权重可达16%—26%，接近目前的欧元水平；考虑在位货币惯性优势时，2025年人民币在全球官方外汇储备中的权重可达7.3%—10%，即达到或超过日元曾经达到的最高水平。人民币具有成为仅次于美元与欧元的第三大国际储备货币的潜能。如果改革开放的路径正确而平稳，人民币成长为关键的国际货币也许只需要10—20年。 　　需要指出的是，人民币国际化成功推进的标志和人民币国际化的计量指标不是一回事。一种货币的国际化程度通常可由三种指标计量：一是在各国央行外汇储备中所占比重；二是在贸易、投资和金融交易的结算和支付中的占比；三是在商品与资产交易计价中的占比。由于市场经济活动中一种货币的运用不太好统计和测算，因此学者通常都拿IMF公布数据的官方外汇储备权重作为一种货币国际化程度的代理变量。但是，货币国际化成功推进的核心在于市场经济和金融交易中计价功能的发挥。商品和服务的计价功能派生出结算和支付功能，而金融资产的计价功能才派生出财富贮存功能和外汇储备资产的权重。 　　从历史经验来看，石油交易的美元计价给美元带来三大秘而不宣的好处：通过输出美元这一虚拟符号即可换回石油这一战略资源；通过美元汇率操纵世界石油市场；与黄金脱钩后，通过与石油挂钩维护了美元作为计价尺度和交易媒介的国际货币功能，进而延续了美国作为关键的国际储备货币的全球霸权地位。美元与黄金脱钩后，美元在全球中央银行储备货币中的比重不降反升，从1970年 的 71%提 高 到 1975年 的78.9%，其背后的重要因素就是石油美元计价带来的石油美元积累，以及石油美元推动的伦敦欧洲美元市场 （以美元计价的海外金融市场）的发展。 　　因此，人民币国际化成功推进的最重要指标是国际贸易、国际投资和国际金融交易中人民币计价的份额。人民币国际化成功的标志，则是石油等战略资源和资产的人民币计价。 　　从国家利益的角度看，人民币国际化的核心是在国际市场计价中的运用，它帮助中国摆脱国际汇率波动风险。相比较，充当各国央行的储备资产只是让其他国家分享中国经济的高成长，体现的是中国稳定国际货币体系、增进全球福利的贡献。这一点我们在对外政策制定和实施中需要有清醒的认识，否则就会陷入人民币为国际化而国际化的误区。 　　在此，顺便对日本和韩国央行将持有人民币国债的事情做出评价。让外国央行持有人民币国债应看作中国政府对外关系的示好行为，与人民币国际化本身无关。考虑到未来国际经济格局长期变化趋势，各国央行大都期望中国政府发行大规模国债让他们置换美元资产。亚洲开发银行研究所所长河合正弘，2011年8月在上海的东亚金融合作论坛上，就曾提出这样的意见。国际投行等外资金融机构也借人民币国际化要求中国加快开放资本账户。需要明确的是：官方外汇储备中人民币的权重不是人民币国际化需要追求的指标，相反这一指标只应是全球资源和资产人民币计价权重的一个自然结果。

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