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2013年货币政策展望和相关政策建议

http://www.CRNTT.com   2013-05-18 10:46:58

——今年的新增贷款规模可能超过9万亿元 　　银行贷款是广义货币M2的最重要的增长源头。决定银行贷款规模和增速的因素主要包括：（1）银行间市场流动性充裕程度；（2）央行的信贷调控政策：窗口指导和产业信贷政策；（3）商业银行的贷款意愿以及实体经济对信贷资金的需求。 　　对比2012年下半年银行间市场流动性充裕程度和每月的新增贷款规模会发现，期间银行贷款增长潜力似乎并未得到充分发挥。自2012年5月起，银行间市场月同业拆借加权平均利率一直运行在3%以下的较低水平，根据经验，银行系统每月新增贷款能力应当在7000亿元以上，但期间多数月份银行的新增贷款规模都在6000亿元以下。 　　2013年，上述情况很可能会得到很大改观。首先，管理层对房地产开发贷款的控制可能会出现明显松动。刚刚出台的房地产调控国五条明确指出，要增加普通商品住房及用地供应，对中小套型住房套数达到项目开发建设总套数70%以上的普通商品住房建设项目，银行业金融机构要在符合信贷条件的前提下优先支持其开发贷款需求。因此，有理由相信，今年的房地产开发贷款将会较以往年份有明显增长。其次，今年是换届年，地方投资冲动在所难免，因此，以基础设施为主要投向的地方平台贷款将会较上年明显增长。第三，工业领域的产能过剩问题可能会在今年下半年出现转机，届时制造业投资将会出现恢复性增长，因此实体经济的贷款需求将会在今年下半年止跌回升。根据以上分析，我们判断今年的信贷增速不会明显低于2012年，预计全年信贷增速将超过14.5%，全年新增贷款很可能超过9万亿元。 　　——今年外汇占款预计新增1万亿元左右 　　中国自1994年外汇并轨改革以来，广义货币M2逐渐形成了两大增长源：一是外汇占款，二是贷款。截至2012年底，中国广义货币M2余额97.4万亿元，其中由外汇占款派生的广义货币25.9万亿元，约占M2总量的26.5%，由贷款派生的广义货币63.0万亿元，约占M2总量的64.7%，由其他方式派生的广义货币仅为8.6万亿元，约占M2总量的8.8%。 　　2005年7月，人民银行启动第二轮汇改（实行以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度），外汇占款增速开始逐年回落，相应地，其对广义货币M2的贡献也逐年减少。2012年全年新增外汇占款缩减至4947亿元，外汇占款增速回落至2%的极低水平。外汇占款规模之所以逐年回落，一方面和中国外汇储备政策战略性调整有关（控制外汇储备的增长）；另一方面，也和人民币汇率日趋接近均衡汇率有关。根据前文的预测，今年新增外汇占款不会超过1万亿元。 　　——今年商业银行因投资固定收益类产品而派生的货币数量预计为3.2万亿元 　　最近几年，由于政策性金融债、企业债、短期融资券（包括超短融资券）、中期票据和公司债发行量逐年增加，商业银行因投资上述固定收益产品而派生的货币数量逐年增加。2012年，商业银行因投资债券而派生的货币数量达到2.73万亿元，首次超过新增外汇占款派生的货币数量，成为仅次于银行贷款的第二大广义货币增长源。预计今年商业银行投资于上述几类债券的数量仍会保持快速增长势头，保守估计，因此派生的广义货币数量应在3.2万亿元以上（同比增长25%）。——M2的其他增长源：预计不低于5000亿元M2的其他增长源还包括财政存款的变动、不纳入广义货币的存款的变动、银行表内理财产品及其他负债项的变动等。2012年财政存款净减少1797亿元，相当于广义货币增加1797亿元。 　　由于今年将实行更加积极的财政政策，因此全年财政存款的净减少量不会低于3000亿元。2012年不纳入广义货币的存款净增加7645亿元，相当于M2净减少7645亿元。预计今年不纳入广义货币的存款净增加量与2012年基本持平（8000亿元左右）。2012年，由于基础货币供应充足，商业银行表内理财产品和其他负债发行量大幅减少，结果导致M2，因此净增1.42万亿元。根据我们对今年宏观经济基本面所做的判断，预计全年央行基础货币供应依然会保持相对充裕，因此，商业银行表内非存款负债还会大量转化为存款负债，由此派生的货币数量预计在1万亿元左右。综上，今年因财政存款减少、不计入广义货币的存款增加、商业银行非存款类负债减少而派生的货币数量应不低于5000亿元。如果将上述M2的各项增长源的预测值加总计算，会发现，今年M2净增加量不会低于13.7万亿元，同比增速不会低于14.1%。

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