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安邦:中国实际上存在着表外通胀

http://www.CRNTT.com   2014-06-03 08:37:41  


  中评社北京6月3日讯/安邦高级研究员贺军今天撰文《中国实际上存在着表外通胀》指出,中国表内表外“两张皮”的真实融资方式,会制造出一个潜在的风险。

  中国实际上存在着表外通胀今年中国经济增长下行压力加大,通胀对中国似乎已不是个问题。近半年来,中国CPI数据不断走低,从去年10月的3.2%下降到今年4月的1.8%(只在今年3月短暂回升至2.4%)。然而,在中国的实际生活感受以及高企的房价和其他资产价格,使得人们很难相信中国已处于一个低通胀时代。

  回顾这两年中国金融市场的融资情况,不难发现宏观政策与实际市场运行的矛盾。在宏观调控方面,中国在货币政策上仍处在偏紧的基调下,执行的是“稳健的货币政策”。不过,如果我们比较中国经济规模增长与融资规模增长,就会发现它们之间的不匹配。2008年,中国GDP总量为314045亿元,2013年为568845亿元,增长了81.1%;2008年的社会融资总量大约在6万亿左右,而2013年的社会融资规模为17.29万亿元,增长了188%。这意味着,社会融资的规模扩张速度大大超过GDP规模增长速度。

  社会融资统计大致包括表内融资、表外融资和直接融资,从融资结构来看,近年扩张最迅速的就是表外融资。央行数据显示,2013年金融机构表外融资快速增长,委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票三项合计5.17万亿元,比上一年多1.55万亿元;占同期社会融资规模的29.9%,比上一年高7个百分点。其中,委托贷款和信托贷款分别增加2.55万亿元和1.84万亿元,都是年度历史最高水平。尽管近两年为了对冲“四万亿”计划而紧缩了银行信贷,但中国式的影子银行体系仍然增加了实体经济中的货币杠杆。

  作为面向实务、问题导向的智库机构,安邦(ANBOUND)并不认为中国经济现在应该大力度地去杠杆。经济扩张是一种现实存在,在本世纪中国经济的“黄金十年”中,现有的银行体系已经适应了这种扩张环境,实际上不适应也不行。因此,银行界同样希望这种杠杆水平的存在。安邦首席研究员陈功在内部讨论中表示,谨慎的货币政策限制了表内的信贷,有钱也不能正常地借贷出去,但绕个弯子就有更高的回报。这样一来,企业虽然在抱怨,但通过这种方式能够拿到钱;银行虽然也在抱怨,但不这样做,银行就无理想的回报。有地方官员这样看影子银行的作用,中国经济增长了好几倍,但银行还是那么几家,不搞影子银行才怪呢!这种看法不无道理。因此,那种寄希望于剧烈紧缩调整来解决债务问题(杠杆问题)的想法,无疑过于理想化,它会赢得掌声但对经济体的伤害会更大,切切不可采用。 


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