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信用风险的定向爆发刚性兑付并未被真正打破

http://www.CRNTT.com   2014-08-07 08:53:25

中评社北京8月7日讯／国内金融市场再次进入到信用事件密集爆发的时期。今年７月１０日，浙江湖州金泰科技发行的“１２金泰债”未能按时足额偿付本息，成为债券市场首只实质违约的私募债。７月２３日，山西华通路桥发行的“１３华通路桥”短融券虽在最后一刻因政府援手而按期兑付，但也惊出了债权人一身冷汗。７月２４日，中诚信托的“诚至金开２号”信托产品宣布延期偿付，敲响了信托市场违约的警钟。 　　中国经济时报发表光大证券首席经济学家徐高文章表示，信用风险已经更加广泛地渗入中国的金融市场，刚性兑付的潜规则也已在一定程度上被打破；但这种趋势在不同所有制融资主体上表现出了很强的非对称性。事实上，从今年３月５日“超日债”打响债市违约第一枪开始，信用风险的定向爆发态势就十分明显。民营企业成为了信用事件的重灾区。同时，国有企业（尤其是地方政府融资平台）却在更加明确的政府背书之下，变得更加“安全”，受到投资者的追捧。 　　今年３月２１日，在“超日债”违约仅半个月之后，国家发改委就召开了企业债券兑付工作会议，并在会上明确声明：“今年企业债券兑付准备工作充分，债券本息足额兑付应该没有问题。”市场将其视为政府对企业债（尤其是地方政府融资平台发行的城投债）的更强背书。从那之后，城投债相对产业债的利差快速缩窄，显示市场对城投债的热情高涨。考虑到融资平台的盈利状况在这段时间并未改善，仍然远远低于产业公司，市场的这种热情显然只来自对城投债享有刚性兑付的更强信心。 　　与之相反，民营企业成为了信用风险爆发的最大受害者。由于它们与政府的距离更远，享受到的政府支持更弱，因此成了信用风险的集中爆发区。前面所提及的信用事件，全都发生在民营企业。而在金融市场融资占比超过９０%的国有企业却成功与信用风险绝缘。这种信用风险的非对称上升，让本就处于弱势地位的民营企业处境更加艰难。许多民企的发债计划因此被搁置。而那些成功发债的民企，也必须支付更高的风险溢价来吸引资金。这样一来，尽管民企的平均盈利能力高于国企，更远超地方政府融资平台，它们在金融市场中的融资份额却反而下降。金融市场配置资源的效率因而降低。

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