中国地产泡沫是真正的金融危机根源

http://www.CRNTT.com   2014-08-14 09:02:22

中评社北京8月14日讯／面对中国经济增长放缓，其中一个理论认为中国将出现“雷曼时刻”，意指一家金融机构将倒闭，从而动摇整个银行系统，最终引发金融危机。这一理论的预测能力简洁明了：找出中资银行的弱点、确定有效衡量金融流动性的方法（例如同业拆借利率），如此一来就能够持续追踪中国经济的优劣势。不过问题是，这一理论也许是错误的。经济学家阿蒂夫•米安（Atif Mian）和阿米尔•苏菲（Amir Sufi）最近出版了具争议性的新书《债务屋》（House of Debt），对美国金融危机的根本原因提出了不同看法──而这种看法或许与中国有关。该书指出，银行收紧信贷与危机无关。相反，两人认为银行积极发放按揭贷款及家庭债务激增，才是造成危机的原因。房价崩盘遏制了消费开支，从而导致经济增长急剧放缓。 　　中国家庭的负债远不及2006年美国家庭的水平，但两人新书或许可以成为中国房市走势的参考。 　　首先，让我们看看相关证据。作者的主要观点是：美国的金融危机是由消费造成的，而且早在2008年9月雷曼兄弟倒闭前便已开始。实际上，美国全国经济研究所（National Bureau of Economic Research ）也认为，经济衰退始于2007年第四季度。那么，消费萎缩的原因何在？ 　　主要原因在于贷款热潮。全球各国央行寻求安全资产，首选便是美国证券，而且选择一种相对较小的金融产品──抵押贷款支持证券，美国政府宣称此证券有助房主获得抵押贷款。为了满足需求，投行将抵押贷款分成较小的份额或一篮子抵押贷款。这些私有证券化贷款占抵押贷款支持证券的比例，从2002年的仅20%升至2005年的50%。 　　银行将素质一般的产品包装成优质产品出售。每一项看起来相对安全，但作为一个整体便有巨大风险。因此，投资者低估了抵押贷款的违约概率，也低估了这些缺陷的相互关系。 　　银行贷款去了哪里？两位作者表示，银行及按揭经纪积极地将目标瞄准低收入的边际借款人。如果经济恶化，这些借款人最有可能违约。由于有了这些廉价资金，美国家庭债务自2000年至2007年上涨了7万亿美元。于是当房价下跌时，这些较贫困的家庭损失就最惨重。 　　这一问题之所以会成为全国性问题，是因为这些贫困的负债家庭往往花掉大部分收入。因此当情况转差，他们便紧握现金减少开支。由于地产市场崩盘，房价下跌导致零售消费下跌，跌幅介于2750亿美元至3850亿美元之间，令经济为之崩溃。 　　《债务屋》的作者指出，一些县区房价大幅下滑，导致资产净值大幅下降，导致当地消费下跌近20%，为全国消费跌幅5%水平的四倍。 　　那么，美国金融危机对中国有哪些启示？ 　　相对于关注何时会发生“雷曼时刻”──即一家银行出问题而拖累整个金融系统，该新书指出消费崩溃的原因在于资产价值下降。这种情况有可能在中国发生吗？ 　　的确，按揭在中国不如美国那么普遍，不过也在增长。据野村证券预计，住房贷款占未偿还贷款总额比例从2005年的14%增至2013年的20%，如今总额为10.3万亿人民币（12.95万亿港元）。 2013年，住房贷款占新增贷款比例为26%。 　　此外，地产开发商是影子银行的主要借款方。 　　随着地产市场增长放缓，政府继续推动按揭贷款。今年5月，中国央行要求银行首先满足首次置业人士贷款需求。今年7月，中国表示将恢复销售中断了六年的抵押贷款支持债券。中国邮政储蓄银行在全国拥有3.9万家分行。该银行表示，将发行住房按揭贷款支持的债券，规模为68亿人民币。 　　其次，中国消费占国内生产总值（GDP）三分之一左右，而美国的比例为70%。中国大部分债务由政府及企业持有，因此关键问题在于：中国房价下跌会否对政府及企业借款人的消费模式造成影响，如同美国房价下跌对美国消费者一样呢？ 　　资金短缺的地方政府很可能发现房价远比他们想像中低得多。随着资产价值下跌，卖地收入也将下跌。因此，这些地方政府可能会削减开支，与美国房屋贬值时当地消费者的做法一样。 　　国际货币基金组织近期就中国市场发表报告，指出地产市场与各行业有着千丝万缕的关系。银行及影子银行向地产开发商发贷，并向买家批出住房按揭，由此与地产行业有直接的联系。此外，由于借款人以地产作为其他贷款的抵押，因而间接将银行与地产行业联系起来。 　　报告指出，中国地方政府公务消费也与地产行业有关。地方政府卖地直接获得收入，从地产相关活动的收税间接获得收入。考虑到这些相互关系，若其中一环受到重大冲击，都将撼动整个关系网，其负面效应将形成反向影响，令该环节原本遭受的冲击进一步深化。 　　因此，我们不应再执迷于所谓雷曼时刻，而应转而关注中国真正存在的问题──地产泡沫。  　　题：中国地产泡沫是真正的金融危机根源　2014-08-14 07:14:01 来源：和讯网