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年底了，次贷危机发展到哪个阶段？

http://www.CRNTT.com   2008-12-31 11:08:10

截至2008年年末，次贷危机尚处于第四阶段的“海啸”阶段，由于美国信贷紧缩依旧严重，信贷紧缩的跨境传染和向实体经济传染也既成事实；美国房市于2011年前全面触底的可能性非常小，加上次贷危机升级后美国房市萎靡程度加深，不平衡程度加大，全球也普遍进入调整阶段；金融行业内各领域已经出现萎靡迹象，行业萎靡从金融领域向实体经济广泛扩散，全行业的信用评级均有所下降，未来次贷危机的持续时间、波及范围和影响深度可能将超出市场偏向乐观的预期。　 　　五个不确定因素 　　此外，次贷危机由“海啸”阶段向“死海”阶段、“潮变”阶段和“回潮”阶段的发展可能也幷不遵循较为平稳的演化方式。一系列不确定因素的存在，不仅使得阶段转变的具体时点无法确切预测，而且还可能导致阶段演化过程中出现市场大幅动荡、甚至出现暂时性阶段反复的现象。这些不确定因素包括：　 　　其一，美国经济是否具有足够韧性存在不确定性，如果美国消费倾向、消费模式和消费文化出现根本性逆转，如果美国劳动生产率出现突然的大幅削弱，那么次贷危机进入最后两个恢复阶段的时点将大幅推后；　 　　其二，金融领域风险蕴藏程度存在不确定性，如果欧美信用卡、消费者信贷、对冲基金和共同基金实际面临的困难远远超出预期，如果新兴市场经济体由于金融脆弱性而陷入局部金融危机，那么次贷危机作为金融危机的冲击将大幅加大，甚至可能出现阶段反复，比如，在以经济危机为主体的“死海”阶段中又短期转变为以金融危机为主体的“海啸”阶段，然后又在风险因素交替变化和相互作用之后又再次发展为“死海”阶段；　 　　其三，全球救助政策的可持续性和协调性存在不确定性，如果救助政策后续开展面临较大资金约束，或者不同经济体之间的救助政策相互冲突幷缺乏有效协调与合作，那么次贷危机的阶段演化将更趋复杂，进入恢复阶段的时点将大幅推后；　 　　其四，新兴市场经济体的增长持续性存在不确定性，次贷危机阶段演化的平稳很大程度上取决于新兴市场能否在危机阶段起到更大的作用，如果主要新兴市场经济体出现和欧美发达经济体程度相似的大幅衰退，无法支撑起危机阶段的世界经济增长，那么次贷危机第四和第五阶段的持续期将显着延长；　 　　其五，信心恢复存在不确定性，次贷危机前四阶段的演化过程表明，市场信心的变化往往难以预期，很小的利空因素就能在信心受损的影响下造成较大动荡，如果未来的经济数据、财经要闻、政要讲话，甚至是市场流言出现动摇信心的迹象，幷未能得到及时有效的应对，那么次贷危机可能在未来发展中出现有如2008年9月那样的剧烈恶化。（作者程实，金融学博士、宏观经济分析师）

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