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中国信贷增速全面超预期 怎么办

http://www.CRNTT.com   2009-07-20 10:14:33

在各方仍对实体经济特别是非国有部门复苏态势表示谨慎的情况下，天量信贷只可能投向了中央和地方政府主导项目，即所谓的“铁、公、基”。而信贷增速与国有及控股公司投资增速，在今年初以来的一致程度远较过去为佳的情形，从一个侧面反映出了这种状况。这种情况其实暗示着，是各种政府项目引导了信贷的迅猛增长。如果是这样，那么，对于未来信贷的调控来说，暂缓新项目的上马显然应该是真正的釜底抽薪之策；单纯对银行进行调控，则不过是扬汤止沸。 　　实际上，如果确认经济企稳回升，那么，首先应该考虑的是逐步减弱财政刺激力度，而非急于收紧信贷。这样，一方面可以测试经济离开了“财政拐杖”之后是否平稳运行，另一方面也可以将扩张性政策对经济的负面“挤出效应”降到最低。 　　而如果宏观当局急于直接收紧信贷，则可能出现的情况是：非国有部门此前在宽松之时因金融机构风险规避难以获得融资，而在趋紧之时却又因额度紧张同样难以获得信贷。这样将削弱未来经济持续复苏的根基 　　汇率预期改变，令外币信贷行为调整 　　文章分析，6月份外币存款同比增长16.0%，较上月18.2%下降2.2个百分点，在3月份达到阶段性高点28.9%之后连续第三个月回落。外币贷款同比增长8.1%，较上月的-5.0%继续加快13.1个百分点，也是3月份降至-11.7%的阶段性低点之后的连续第三次加速。 　　外币存、贷款这种方向相反的变化，其实是对人民币汇率预期改变的一致反应。由于3月份之前，市场总体对人民币依然秉持贬值预期，因而结汇愿望偏弱，导致外汇存款增加较快。此后，不会贬值甚至还将继续升值的预期逐渐再度占据上风，由此使得结汇意愿增强，外汇存款增速放缓。与之对应，如果未来人民币升值，则现在进行外币贷款而将来以人民币购汇还款就会节约成本；更何况，通常按Libor加点确定的外币贷款成本，很可能还低于同期限人民币。 　　正是由于汇率预期改变导致结汇意愿增强，由此使得6月末中国外汇储备达到2.13万亿美元，较此前市场预期水平2.02万亿美元高出1100亿美元。当然，国际资本流入速度加快，也是外汇增速超预期的重要原因。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 年末政策或调整 　　文章最后说，中国当前仅是经济企稳回升势头刚刚出现，基础尚不稳固；海外经济前景尚不明朗，在全球联手共进退的国际政策协商格局下，明示的宏观政策基调调整可能短期内还不会出现。但是，考虑到历史经验角度观察的信贷增量可能已大大超出经济所需的适度水平，市场的通胀预期有所增强，未来央行对货币信贷的调控力度将会加大，但年内就上调法定存款准备金率和启动加息进程的可能性还不大。当然，未来财政资金的投放和上新项目的进度也可能会有所节制。 　　如果到第四季度经济回升势头得到进一步确认，预计在12月份中央经济工作会议上，宏观政策基调可能会有所调整，由当前的“扩张”取向再度回归到更为中性的“灵活”、“稳健”取向的可能性很大。而货币政策最早在明年第三季度前后启动加息的可能性也会很大。

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