信托责任在美国也是失败

http://www.CRNTT.com   2010-07-30 10:39:13

通用破产也是信托责任的失败 　　中评社北京7月30日讯／在这次华尔街金融危机中，华尔街金融高管的贪婪让人们印象深刻，而这些人不是金融资本家，他们只是职业经理人。华尔街金融危机中，职业经理人的道德风险全面暴露，以信托责任为核心的美国公司治理机制失灵。  　　华尔街的投行实际被职业经理人控制，由于股权非常分散，股东们不可能通过股东大会行使决策权，只能通过买卖股票对职业经理人进行约束。  　　小股东监督公司成本太高，主要通过二级市场回避风险。大股东受自身知识结构限制，根本无力监督公司，此外，一些大股东属于机构投资者，并不专注于对某个公司的监督，另外美国法律也限制机构投资者干预公司的经营。可以说，美国投行完全由经理人控制。  　　这种治理机制在提高公司效率、发挥经理人工作热情上也曾发挥过巨大作用，但这种委托人缺位也使得经理人损害委托人利益成为可能。事实上，安然和世通的财务丑闻已经宣告了这种治理机制的失效。  　　在一般情况下，市场诱惑不足以使经理人突破道德底线，但是小布什任内快速发展的房地产泡沫为华尔街提供了足够的诱惑，市场再也无力约束疯狂的代理人了，于是华尔街的公司治理机制崩溃，华尔街也跟着崩溃了。  　　股份公司作为企业制度的创新 ，将公司风险从股东转移到了债权人身上，这助长了股东和经理人进行风险投机。从上世纪70年代的协助恶意收购到90年代的推涨网络泡沫，再到安然事件的作假欺诈，投行的经理们在华尔街改制后就是利用风险转移，不断地表演高杠杆动作。  　　※通用破产也是信托责任的失败  　　通用破产，金融危机只是压倒通用的“最后一根稻草”。通用汽车走到今天这一步，从杰克韦尔奇时代就已经埋下伏笔，杰克韦尔奇迷恋并购，最终导致了通用破产。杰克韦尔奇被誉为世界上最伟大的CEO，但通用公司最伟大的创造都是在韦尔奇之前产生的，自从韦尔奇上任之后，通用的好日子就一去不复返了。 1976年通用以几十亿美元对一家矿业公司的收购是通用100年间惟一一次收购，但韦尔奇来了之后就不一样了。韦尔奇的并购行动从他上任后的第三年开始。首先他要推翻前任CEO的做法，1983年出售犹他矿业公司，股票价格立刻翻了一番。在通用历史上从未遭遇股票如此大幅升值，利用股票升值建立韦尔奇的通用帝国的思想，从那时候开始形成。  　　从1984年10亿美元并购小试牛刀，到1985年以62.8亿美元一举收购NBC（美国广播公司），韦尔奇一路“疯狂并购”直到卸任。20年间，韦尔奇一共出售了350项业务，收购900项业务，总共花费1500亿美元，公司营业额从1981年的250亿美元，增加到1250亿美元。  　　通用终于变成什么都干的企业，韦尔奇上台之前，通用85%的业务是制造业，14%是制造业的服务业比如售后服务之类。金融只占了1%.韦尔奇下台的当年，通用的一半已变成金融服务业，制造业只占25%，另外25%是各种类型的服务业，包括电视台等。股价继续上升，但泡沫迟早要爆破。  　　※低效率的金融业拖垮通用  　　韦尔奇20年间把金融业做得很大，把其它行业极力压缩，然而，最后大部分利润却来自被压缩的行业，他所极力鼓吹的金融业利润贡献却非常微薄。通用金融业的营业收入所占比例在20年间由1%增加到50%，但其利润贡献却只有25%.制造业的营业收入所占比例由85%下降到50%，却创造出整个集团75%的利润。制造业才是韦尔奇上台以前的通用核心竞争力。 在通用所进入的八个行业里，利润除以收入得出的单位收入里面，只有金融业在10%以下，其它行业都是两位数字。而其它七大行业都是韦尔奇不要的行业。  　　航空引擎、能源系统、电厂，这些东西都是在韦尔奇以前就有的最强项，20年以后都出问题了。韦尔奇把通用的一半变成金融公司，所有股民都得为此错误决策付出惨痛代价，市盈率会从48跌到15-20之间，这就是市场反省之后的结果。  　　实际上从韦尔奇开始收购霍尼韦尔股价已经大跌。韦尔奇退休已经不是激流勇退，因为市场开始反思了，韦尔奇带给通用股民的东西就是一堆泡沫。  　　※后任者的短视行为  　　伊梅尔特上台之后非常清楚通用电气的问题，但要完全改变韦尔奇的策略，把不好的行业全部卖掉或分拆上市，他不敢。你一卖市场就知道：原来韦尔奇20年都搞错了。对市场的冲击太大，一样业务也不敢卖，通用股票又在下跌，他该怎么办？最后他不得不完全模仿韦尔奇。伊梅尔特斥资 140 亿美元收购了维旺迪环球公司，投资 100 亿美元买下了英国的造影剂公司安玛西亚──这是通用电气公司有史以来开价最高的两项收购交易。伊梅尔特还在闲暇时期收购了两家有线电视频道、三家水处理公司、三家安全技术公司，以及安然公司的风力发电部门。伊梅尔特收购的比例都和韦尔奇一模一样，30%金融，70%其它。但市场的反应却完全是相反的。韦尔奇在下台前几年收购了十个项目，其中有六个项目收购时股价是上升的。伊梅尔特从2001年到2003年底收购了17个项目，只有两个项目股价是上升的。  　　客观地说，伊梅尔特原本有足够的时间来让公司减轻对其金融部门的依赖。然而，他并没有这样做，以致到了金融危机期间，这家公司不得不向巴菲特去寻求30亿美元的紧急援助。  　　通用汽车金融服务公司本是从汽车制造业衍生出来、为消费者购车提供贷款等金融服务的企业，到后来却以住房抵押贷款为主业，最终把通用汽车的主业――制造业拖入了“毒资产”泥潭。  　　※职业经理人的高薪也是通用的灾难  　　当一切运转良好的时候，大企业的高管总是可以拿到近乎天文数字的薪酬，现金、股票以及期权。看上去，这种做法是非常正当的，因为他们为股东创造了价值。具体说来，伊梅尔特走进首席执行官办公室的时候，通用电气的股价是40美元左右，而后来只有区区16美元。即便将股息计算在内，股东们在他上任后损失额度也达到了40%左右。如果再考虑到通货膨胀的影响，股东们大约是亏了一半的样子。与此同时，这位现年五十四岁的董事长兼首席执行官却为自己发放了大约9000万美元的薪酬、现金以及退休金福利，如果计入股票、退休金福利以及其他种种，伊梅尔特之前两年的收获分别为1430万美元和930万美元。  　　自2001年接替韦尔奇以来，伊梅尔特已经总计收取了2820万美元的薪水，以及2860万美元的现金奖金，总计获取了5680万美元。当然，在这九年当中，他还得到了数量不菲的股票和期权。在所有这些现金收入之外，伊梅尔特还积累了3200万美元的退休金。这笔资金足够一位六十岁退休者在未来的年月中享受每个月19万2000美元的收益。  　　※丰田危机仍然是信托责任失灵  　　职业经理人的短视行为导致了通用的破产，而丰田也好不到哪里去，这家刚刚坐上世界汽车业第一把交椅的企业也发生了严重的质量和信誉危机，丰田的危机也与家族人才不济、对职业经理人过度依赖有关。  　　丰田汽车创办人丰田佐吉从纺织业起家，他的儿子丰田喜一郎与他一起将汽车业作为丰田事业的新路向，并于1936年建立了丰田的第一条汽车生产线。丰田汽车由此开始了家族成员、职业经理人轮流执掌的循环。  　　及至90年代中期，由于丰田家族后人还年轻，不足以接棒，所以不得不聘用职业经理人。在丰田章一郎于1999年退休后，职业经理人奥田硕接替其董事长一职。其后，张富士夫替代奥田硕成为董事长，而渡边捷昭自2005年起担任公司总裁。在渡边捷昭的掌舵下，丰田汽车于2007/2008财年实现了创纪录的利润，又在2008年超越了通用汽车成为全球销量最大的车商。  　　职业经理人带领丰田汽车走进了盛世，可惜由于他们往往更注重短期利益，未能珍惜丰田讲究质量的特殊资产，又将公司推下谷底。急速的扩张牺牲了质量，终致丰田旗下8款自1999年后（都是职业经理人管理时期的开始）生产的汽车可能引致严重事故而被召回，其数量达780万辆之多，造成损失近20亿美元，丰田陷于质量信誉危机，“金字招牌”严重受损。加上受全球汽车业不景气打击，丰田在2008/2009财年录得创立以来首次赤字。故此，丰田家族第三代传人丰田章男（丰田章一郎之子）于2009年6月临危受命，接任公司总裁。在如今的召回事件中，丰田家族只持有2%的股权，丰田章男却要不断向公众道歉。  　　成也萧何，败也萧何，很多家族企业都遭遇过家族控股、管理上倚赖职业经理人却缺乏监督机制，以至家族财富受损、企业经营陷入困境。其实，职业经理人并不是现代企业模式的标志，要确保祖业得以延续，家族后代必须要肩负企业责任，不能过度依赖职业经理人。  　　而福特公司则是一个最好的反证，福特家族对公司仍然有着控制权，目前担任福特公司董事长兼CEO的比尔福特是创始人亨利福特的曾孙，是福特家族的第四代，在本次经济危机中，福特成为了三巨头中唯一没有接受政府援助的企业。 摘自《中国大形势》 　　（来源：2010年7月30日 光明网-光明观察 翰啸）