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别低估利率市场化的冲击

http://www.CRNTT.com   2013-12-27 09:45:25

利率“双轨”之弊 　　文章分析，为何在实施利率市场化的过程中会带来流动性紧张的局面？这主要是在实行利率管制以及对金融业牌照门槛管制的过程中，由于经济体制的不完善，一起“共振”便出现了利率“双轨”与政府扶持相关的项目和国有体制内企业从银行获取的贷款利率相对较低，而中小企业从民间以及银行表外获取的融资利率较高。产生利率“双轨”现象的主要原因有以下三点： 　　其一，国有商业银行虽然经历上个世纪90年代的股份制改造和上市，但产权的基本格局并没有发生太大变化，政府对它仍然存在绝对的控制力。在这种条件下，政府投资的项目和国有企业进行投资的项目，在获取银行支持方面具有天然优势。由于国有银行产权归国家所有，政府凭借国家的信誉和出资人无形之中就对国有银行提供了隐性担保，因此，国有银行在对政府项目或者对与政府项目相关的信贷，银行的风险意识就会弱化。而对中小企业信贷投放，由于追责的影响，银行变得异常谨慎。 　　其二，一些地方政府为追求经济扩张，通过以政府担保等方式扩大银行信贷，致使资金廉价地流入到一些与政府投资相关或者与政府扶持发展相关的项目，从而无形之中增加其他中小企业获取资金的困难程度。 　　其三，由于政府对存款利率的管制，出于风险考虑，居民在选择存款时更偏向于规模较大又有国资背景的大银行，这样使国有银行通过较低成本获取金融资源。即便以较低价格带给收益率较低的政府投资和产能过剩的行业，也能获取超额回报。由于金融业牌照门槛管制，这就使信贷市场并不是一个有效竞争市场，在这种条件下，金融资源的配置必然是扭曲的。 　　利率“双轨”带来的最大弊端就是金融资源错误配置，大量银行信贷资金投向政府投资项目、房地产领域和产能过剩行业，与此同时，代表着未来经济转型希望的中小企业，融资特别困难，很多企业只有借助于民间高利贷或者高利率银行表外融资，这将直接影响经济发展的持续性和健康性。 　　利率市场化冲击波 　　文章表示，进行利率市场化改革已经关系到整个经济的持续健康发展，但要实现利率市场化必然会带来冲击，这些冲击不仅仅是我们所看到的流动性紧张，它对整个经济系统的冲击也会随之而来。 　　要进行利率市场化改革，其实就是要实现利率“双轨”的闯关。在价格闯关方面，我们曾经在上个世纪90年代经历过，只是那一次是商品价格的闯关。 　　尽管商品价格的闯关理顺了生产要素的市朝配置，有助于经济中长期发展，但对当时经济和国有企业的短期冲击也相当巨大，导致商品市场快速出清。我们现在实施利率“并轨”与当年的商品价格“并轨”具有相似性。今年以来我们已经体会到了实际利率中枢的不断上移，理财产品收益率、国债收益率和货币市场收益率都在不断上升，在年中和年末都感受到了流动性紧张。 　　随着利率市场化的进一步演绎，受冲击的不仅仅是货币市场，对我国经济的影响也不可低估，特别是资本密集型产业。 　　首先，这将冲击目前的银行体系。随着银行牌照向民营资本和海外资本开放，获取存款的竞争将加剧，目前经济环境下，存款利率市场化无疑会提高整个银行体系存款利率中枢，提升银行负债。同时，由于贷款利率已经是市朝运行，随着民营资本和海外资本介入银行体系，导致行业竞争增强，从而导致银行在负债端提升的条件下想通过提升其收益端来平衡其盈利水平非常有限，其结果必然是银行的盈利水平在短期内出现下滑。

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