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中国经济风险：茶杯里的风暴

http://www.CRNTT.com   2014-03-25 09:30:46

中评社北京3月25日讯／当前宏观经济当中有很多问题，尤其是很多风险。这些风险如何看待？恐怕是当前研究宏观经济甚至本季度短期内研究宏观经济最重要的一个判断。 　　第一财经日报发表上海重阳投资管理总裁王庆文章表示，此时此刻，大家应该做出对中国宏观经济大是大非的判断，这就是，中国经济到底出了问题没有？如果出了问题，出了多大的问题？是茶杯里的风暴，还是暴风雨的前夜？ 　　现象和逻辑 　　文章称，股票市场是实体经济的晴雨表。股票市场已经创了五年的新低，尤其是年初以来到现在，一直“跌跌不休”。这个下调主要是有几个因素叠加在一起。 　　比如前不久报道杭州有些开发商降价促销卖房；有文件在网上传，说兴业银行停止对房地产项目的贷款；同时又出现人民币汇率的明显贬值。这几个因素叠加在一起，让人们开始担心，中国经济是否开始出现一个大的调整，是否预示着系统性危机。 　　这背后的逻辑也是比较清晰的。如果房地产价格下跌，银行业又对整个地产业惜贷的话，后果是非常严重的。大家都说，中国的负债率很高、杠杆率很高，高负债、高杠杆率情况下，如果银行系统又出现惜贷的话，资金链就有可能断裂。如果资金链断裂，你要还债怎么办？就得卖资产。现在中国能卖的资产就是房地产，所以就可能出现房地产泡沫的破裂。如果房地产泡沫破裂的话，基于房地产在中国宏观经济中的重要性，必然带来经济的硬着陆、固定资产投资断崖式下滑。 　　如果经济硬着陆的话，就会出现大量资本外逃。如果出现资本外逃，把国内资产卖掉，把人民币卖掉，跑到国外去，那就会出现人民币汇率贬值。如果人民币汇率贬值，形成人民币贬值预期的话，会进一步地促使中国资产价格下跌。 　　把这几个现象串在一起，就觉得中国很可能会面临一个比较大的问题，这个问题就会生成系统性风险。 　　信贷高不等于负债高 　　文章分析，我们需要做出判断，中国房价到底会不会下跌，下跌程度有多大，银行是否在惜贷。从杭州这个事件来看，似乎调整是个别现象。 　　中国的杠杆率到底有多高？负债到底有多高？这是需要做出判断的。中国的房地产有没有泡沫？泡沫有多大？何时破？这也是需要做出判断的。人民币汇率贬值的确出现了，但是会不会形成人民币汇率贬值的预期？这都是我们需要回答的问题。

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