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货币扩张周期拐点或已到来

http://www.CRNTT.com   2014-04-22 10:57:52

中评社北京4月22日讯／最新货币供应数据显示，中国今年一季度社会融资规模5.6万亿元，同比下降9%，除委托贷款和股票融资项外，各项均为同比负增长：其中企业债融资新增2519亿元，同比减少1373亿元；信托贷款新增950亿元，同比减少3410亿元。M2增速低于年初既定13%增长目标，也是首次位于13%以下。金融数据波动背后反映了这样的现实变化：中国货币扩张周期拐点或已到来，货币增速台阶式下降将不可避免，对传统货币政策势必形成新挑战。 　　经济参考报发表中国国际经济交流中心副研究员张茉楠文章称，当前，市场更多关注社融、信贷等数据的短期波动，但深入分析来看，其背后可能反映的是货币供给机制的重大变化。就货币创造的机制而言，增量人民币供应主要由三部分构成，即信贷创造的存款、银行购买债券或其他资产创造的存款、外汇占款。 　　由于外汇储备资产占中国央行总资产的比重高达70%，因此，外汇储备增加的过程，本质上就是央行资产负债表扩张和基歹币上升的过程。由于在过去数年中中国持续出现贸易顺差，以及人民币升值预期引起了资本流入，被动式的货币超发加剧了央行资产负债表的扩张。 　　文章认为，在人民币汇率双向波动、资本流动双向平衡将成常态、资本项目可能出现逆差的大背景下，基于汇率水平的货币投放机制将根本性改变，这对央行的传统货币创造机制将是新的挑战。今年以来，人民币贬值趋势越发明显，根据国际清算银行BIS最新公布的报告，3月人民币实际有效汇率REER环比下降2.7%至117.45，为连续第二个月下降，创2013年10月以来最低水平。与此同时，3月人民币名义有效汇率指数为112.64，也创下去年10月以来最低水平，环比下降1.8%。在2月中旬至3月中旬的一个月内，人民币兑美元汇率下跌了2.6%。 　　很多的事实表明，人民币资产和货币扩张的内外环境正在发生趋势性改变。根据测算，当前用中美利差、人民币即期远期汇率测算的无风险套利空间显着收窄，外汇占款持续下降。2月份金融机构新增外汇占款从1月份的4373.66亿元骤降至1282.46亿元，环比降约71%，创去年9月以来新低。通过外汇渠道蓄水的功能正在转变为漏损的功能。特别是鉴于美联储全球“中央银行”的地位，美联储逐步退出QE引发的货币政策变化将会影响包括中国在内的全球货币金融周期的变化。

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