【 第1页 第2页 】

降息利于疏通货币政策传导机制

http://www.CRNTT.com   2014-11-28 09:06:00

几轮定向宽松无法破解“融资难、融资贵”的顽疾，除了经济下滑时期银行风险偏好回落、对接新模式小微企业、新型产业、三农等的金融体系缺失、存贷比制约等金融体系本身的原因，存量资金大量沉淀、旧模式出清困难、新模式融资中介环节多导致融资成本高是主要原因。11月19日出台的“融十条”提出了拓展以资本市场为主的多层次融资渠道，其目的在于构建与扶持行业，特别是新经济模式相匹配的投融资新机制，这事实上是从体制上解决融资难和融资贵的问题。 　　但是，由于新的融资体制难以在短期建立，而旧模式采取渐进去杠杆而非休克疗法式的激进去杠杆，盘活存量资金的效果不好，甚至还可能会占用增量资金，实体经济融资成本难以在短期内降低。同时，经济持续疲弱、CPI和PPI持续走低给全面降息打开了空间，而降息既有利于平滑经济增速，更能够直接降低融资成本。值得注意的是，央行本次非对称降息的特征很明显，存款利率名降实平或微升，而贷款利率下降40个基点，显示其增加存款类资金降低银行理财和表外资金以降低融资成本的决心，此方面的意义大于扭转经济下滑的意义。 　　文章指出，如果基准贷款利率下降，首先将有助于在明年初存量贷款重定价时系统性下调所有融资的成本，特别是以贷款基准利率为定价基准的小微、三农贷款、住房按揭贷款等。与此同时，尽管存贷比调整带来压力，短期内存在降准的概率，但此举难以避免信贷资金投向旧模式，而且会恶化地方政府债务和银行信贷风险，也无助于解决实体经济融资环节多、融资成本高的问题。 　　更为重要的是，目前定向宽松货币政策的强力工具还未“出鞘”。预计更长期限的MLF、更大范围的PSL覆盖所有商业银行会扩充到定向宽松创新工具体系中，这两类工具的效果本身就优于之前创新的工具。而且，降息意味着无风险利率降低，可以使定向宽松释放出的资金以更低的成本直接对接扶持行业的融资需求，减少贷款投放环节，降低扶持行业的融资成本；另一方面，中长期定向宽松货币政策创新工具的推出，有利于打造从银行间市场利率到中期贷款利率，再到长期利率的利率走廊曲线，完成利率市场化进程的同时，创新货币政策调控思路。

【 第1页 第2页 】