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三大因素支持中国经济率先复苏

http://www.CRNTT.com   2009-02-02 10:10:48

经济严重衰退，出现凯恩斯的“流动性陷阱”，货币政策效果有限，财政政策刺激经济变成最主要的政策工具。美国政府和欧洲各国政府，在利率大幅下调至历史最低水平甚至零利率，在调无可调以后，都启动了财政政策。但是美国已经面对巨额财政赤字，2008年已经达到GDP的10％的历史最高水平。美国新总统奥巴马的新政会进一步扩大财政赤字，有带来更大的经济失衡的风险。欧元区没有统一的财政政策，但是为了维护欧元的稳定，欧元区所有成员国被要求不超过3％的财政赤字。在当前的非常时期，各国政府为拯救本国经济，很可能不顾一切地实施扩张的财政政策，对欧元的稳定可能带来一个严重的后果。 　　另外，中国有高储蓄率的民间资源。中国的储蓄率一直处于超过40%的高水平。庞大的储蓄，使得在当前的危机时期，有足够的民间投资资金可以调动。而庞大的民间储蓄，可能成为推动经济恢复的最大的实力和后盾。  　　相比之下，美国的储蓄率几乎为零，所以恢复经济更多依靠政府的赤字，这可能带来美国经济更进一步的失衡。当然，我们要密切关注美国储蓄率的变化对全球经济格局的改变可能带来的影响。  　　金融体系　可依靠的强大支撑  　　第三方面的条件是稳定的金融体系。前几年中国进行了金融体系的一轮大规模的整顿和改革。而全面的制度建设以及相对较为封闭保守的现实，使得中国金融业在此次危机所受冲击较小。而中国稳定的金融环境，在保证提供稳定金融服务的同时，也给货币政策在危机时期支持经济复苏提供了良好且巨大的实施余地，给宏观调控政策制造了巨大的弹性空间。  　　以衍生产品的泡沫破灭为特征的此次金融危机，几乎使华尔街、伦敦和其他欧洲的金融市场彻底崩溃。从直接融资到间接融资，从商业银行到投资银行，从资本市场到银行间市场都已伤筋动骨。因其本身还需要政府的大规模的救助，所以欧美金融体系对于实体经济的支持作用基本瘫痪。  　　今年初，美联储主席伯南克强调，美国经济的复苏仅靠财政政策是不够的，必须要靠金融系统，所以呼吁奥巴马政府必须继续大规模地拯救金融体系。这隐含着两方面的信息，一是金融体系对恢复经济的重要作用；二是金融体系问题仍然非常严重，现在不但发挥不了作用，需要政府的救助。也可能伯南克的主要意思是先救金融体系，才能救经济。如果是这样，美国和欧洲的金融体系的恢复之日，才是开始考虑经济恢复之时。虽然我们幷不认为伯南克的观点是美国经济的复苏的逻辑思路，但是危机重重的金融体系，肯定是美国经济迅速恢复的制约因素。（作者左小蕾系银河证券首席经济师）

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