【 第1页 第2页 】

宽松廉价货币导致危险牛市

http://www.CRNTT.com   2009-06-24 12:16:32

宽松廉价的流动性可能导致泡沫不断变大 　　中评社北京6月24日讯／应对金融海啸，各国联手向市场注入流动性乃是救助措施之一，次贷危机造成的金融动荡正在逐步衰减，金融体系的流动性也在明显好转，我们在年内迎来了牛市，股市楼市升温明显。但流动性的恢复尚未对实体经济产生支撑效应，北京师范大学金融研究中心教授钟伟在《南方周末》发表文章，认为“流动性宽松廉价，却未大规模注入实体，那就只能催生资产价格再次泡沫化。…牛市正成为一种廉价货币的副产品”。文章内容如下： 　　发达国家对次贷危机的重要救助措施之一，是宽松而廉价的货币——所谓“宽松”，是指央行不断通过各种常规和非常规手段向市场注入流动性；所谓“廉价”，是指浮动利率和固定收益类产品的收益率都较低。次贷危机造成的金融动荡正在逐步衰减，金融体系的流动性也在明显好转，但我倾向于认为，至少在欧美，流动性仍未大规模注入实体经济，而是推高了资产价格，这种情况在中国也一定程度地存在着——我们在年内迎来了牛市，股市楼市升温明显，但也许牛市背后却拉着长长的阴影。 　　全球金融体系的流动性已明显好转。这表现在一系列指标上:金融恐慌指数VIX已经基本回到正常状态，而在2008年10月和2009年3月初，该指数都超越了亚洲危机时期；银行业之间的资金拆借重新活跃且拆借利率低廉，据说三个月libor已从“雷曼冲击”时的4.75%下降到目前不足0.63%的空前低位；此外，TED利差不断收缩，Libor-OIS利差也在缩小，目前基本在50-60个基点，投资级公司债和美国国债之间的息差也在收窄，表征流动性的一系列指标大体回到了2008年9月之前的水准。因此看起来，尽管银行业仍然受到有毒资产的困扰，清理进程不尽如人意，但全球流动性已基本恢复。 　　但全球流动性恢复对实体经济尚未形成支撑。欧美实体经济尽管出现了微弱复苏的势头，可是信心指标的恢复多于实体经济指标的恢复。以美国为例，尽管消费者信心、经理人采购指数等持续回升，但私人部门的投资、消费以及就业率等指标表现平平。首季GDP增长年率仍超过-5%，私人投资停滞，消费仅微增5%，失业率突破9%，制造业除电脑和汽车销售略有增长之外整体绩效低迷。银行业尽管流动性相对充分，但目前除了按揭贷款的再安排有所回稳之外，银行对产业部门的新增信贷以及资本市场的IPO都仍基本停滞。 　　按照格林斯潘的说法，是银行业认为目前出售有毒资产的价格过低，因此宁愿继续持有而不愿增加放贷，格老给出的建议是银行国有化，并把有毒资产剥离给同样国有的不良资产管理公司，这种左口袋放入右口袋的安排，就避免了如何对有毒资产进行合理定价的难题。克鲁格曼支持上述举措并把它形容为“为私有化而进行的预先国有化”。

【 第1页 第2页 】