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中国宏观经济政策转向了吗

http://www.CRNTT.com   2010-01-16 09:13:43

适度宽松的货币政策应是名副其实真正“适度” 　　文章指出，首先，此次央行上调存款准备金率是针对新年刚开始银行体系信贷大量投放的，也是中央银行明确提示市场的一个信号：市场流动性不可以像2009年一季度那样“过度”。虽然，2009年第四季度对中国银行家们有点难熬——信贷没有按照规律“大放送”。但是，新年一过，商业银行的行长们不仅“预期”2010年一季度信贷的再次大投放，而且实际上也这么做了。据报道，新年第一周银行信贷规模大幅攀升，可能达到五千亿元。同时，12月份出口转正又使银行放贷信心更足。显然，如果不能有效控制局面，银行一旦过度放贷，那么银行流动性就很快转化为市场流动性。这就可能导致市场流动性失去控制。因此，本次提高准备金率主要是针对新年开始信贷过快增长，警示商业银行不要在年初冲信贷。这应该也是对“适度”的一种解释。 　　其次，此次央行上调存款准备金率是在银行体系流动性仍然比较宽裕的情况下实施的，并不会导致银行体系的流动性紧张。在2009年天量信贷，除了高速的信贷增长中除了没有流入实体经济外，即使流入实体经济的也没有完全发挥作用，其中典型的就是企业存款的异常增加。在大部分企业利润增长不力情况下，企业存款同比大幅度增加。显然存在信贷资金的“转存”现象，而且可能数量不小。同时，这些企业存款又“创造”了新的银行存款，即放贷能力。因此，由于上调存款准备金率被“压缩”银行放贷能力仍然有很大的潜力。或者说，0.5个百分点的存款准备金对银行实质性影响很小，远远小于数字上的影响。 　　再次，今年央行仍然会继续保持市场充裕的流动性，保持货币政策的连续性和稳定性。 　　一是，央行应该会通过货币政策努力释放已有的市场流动性，继续保持市场充裕的流动性。根据中国近几十年经济与信贷增长的简单的数量关系，2009年9.5万亿的信贷增长与8%的经济增长率反映高速的信贷增长率并没有带来“完全”的经济拉动效应。如果能够使得那些没有发挥作用的信贷逐步进入实体经济，就可能成为下一阶段的实体经济及经济增长会产生新的拉动效应。因此，央行应该会通过货币政策努力释放已有的市场流动性，继续保持市场充裕的流动性。 　　二是，落实适度宽松的货币政策，继续保持政策的连续性和稳定性，在信贷规模的支持下，引导金融机构合理增加信贷投放；科学安排公开市场工具组合、期限结构和操作力度，灵活运用多种货币政策工具，调节市场资金供求，保证货币信贷总量满足经济发展需要。除了中央银行通过货币政策工具调节市场资金的宽松外，货币信贷政策还会调节信贷投放。包括对各个银行间信贷投放的不平衡、大型国有企业，中小企业融资之间信贷投放的不平衡、行业之间投放的不平衡、地区之间信贷投放的不平衡进行可能的调整。这种货币政策结构调整是属于温和调整、必要的调整。这种调整并不改变货币政策的稳定性、同时又保持了市场流动性的充裕。 　　三是，中央银行为了应对外部经济金融形势的变化而留有货币政策调整的充足空间。因为，在中国经济迅速回升、尤其是出口逐步恢复的情况下，中国可能再次成为国际资本新的理想投资地，不排除短期国际资本的流入加快，从而实际上又会导致货币供应的增长，市场的流动性将会增加等。因此，货币政策的“适度宽松”就是如此不断调整。 　　因此，今年央行将在现实经济形势下和金融管理体制没有重大变化的情况下，保持货币政策和信贷政策的连续性和稳定性，保持市场充裕的流动性。

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