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连续加息　虽“顺理”但“不成章”

http://www.CRNTT.com   2011-02-20 08:08:18

总之，在今天通胀压力当头的情况下，连续加息听上去很顺理，但是，从中国目前所处的发展阶段而言，持续加息等货币政策不可能只涉及到货币和物价两个系统，而且无论是短期还是长期，它都会影响到中国实体经济发展的方向和速度。 　　连续加息遏制不了输入型通胀 　　文章认为，连续加息在中国目前的发展阶段和所处的外部环境约束下，都无法顺理“成章”。 　　首先，加息不能阻碍欧美宽松货币政策所加剧的输入型通胀对中国经济的冲击。加息在抑制负利率问题上有一定作用，但是否能抑制通胀预期还很难判断。中国今天人均收入落后于发达国家的现状，决定了我们投资致富是经济发展的内在动力，而消费能量推动物价上涨的动力是有限的。如果连续加息遏制了市场投资的动力，进而影响到经济增长，那么，大众追求金融财富的愿望会更旺，甚至“逗你玩”“蒜你狠”“姜你军”等投机行为，会进一步推高物价上涨。而如果有朝一日这种被金融资本绑架的农产品市场或大宗商品市场的价格泡沫破裂，就会让中国大众完成原始财富积累的过程变得更长，中国内在的消费动力就会形成得更困难。于是，将来缺乏市场活力的经济，会给政府带来更大的负担，而“刺激经济”的凯恩斯方式的市场干预又不得不频频出现，很有可能出现日本现在那样的财政债务膨胀怪圈。所以，连续加息，不仅不能遏制输入型通胀，反而会影响中国大众财富形成的速度。 　　第二，加息，并且像某些专家所建议的那样非对称加息，从而缩小银行机构的利差，那么，银行的信贷能力和质量都会受到数量控制和收益缩小的双重打压，缺乏信贷能力的银行业，对中国这样一个需要完成原始财富积累（企业投资主导）的国家而言，比起股市来讲将产生不可估量的负面作用。尽管企业的融资成本没有多大的变化，但是银行靠量补价的做法反而会让紧缩的货币政策失效，而把银行管死，造成银行业绩下滑，也会严重影响到中国经济的结构转型和房地产市场泡沫的软着陆效果。 　　第三，在金融发展深度比我们强大的发达国家还没有开通加息通道时，中国加息后承担的风险不能忽视。虽然从资本账户上我们可以不要过于担心 “套息”游资大量的“侵入”，但是，套息的方式会有多种多样，比如，中国现在的发展阶段决定了我们以投资为主导的内在发展动力，于是，海外游资绑架中国经济增长所需要的农产品和大宗商品市场，靠提价搭中国经济增长的便车赚钱，而在他们眼里，加息只不过是中国经济过热的表现而已。除了这种间接式的套息方式以外，通过经常账户和地下渠道进来的热钱，也会让我们除了对冲之外没有其他更好的应付方式，而对冲的结果就是好坏细胞一起杀。最近，企业间通过各种业务方式进行的信贷运作较为活跃，这也是高息套利的一种表现形式。国内信贷管住了，外汇占款带来的流动性反而能够获得更高的回报。一句话，连续加息反而会让外汇占款变得更多，人民币升值的压力变得更快，其结果就是让这些热钱的预期自我实现。

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