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人民币国际化的推进策略

http://www.CRNTT.com   2012-04-04 10:59:21

第三，需要积极推进行政垄断型金融体制的市场化改革。行政垄断型金融体制是中国工业化战略的重要组成部分，其核心功能是帮助工业化战略解决廉价资本的供给问题。这在银行业的表现是，市场准入的严格限制和以存款实际负利率为特征的存贷款高利差补贴政策。资本市场则表现为上市融资的规模控制和行政审批制度。股票供给控制条件下，询价制度导致过高的发行市盈率。这些制度安排有利于金融业和特定产业获得廉价资本，却长期损害了存款人和中小投资者等中产阶层的利益。目前，中国制造业、房地产业和地方政府高速公路建设已出现过剩，而内部消费市场开发和服务业的发展有待培育一个队伍庞大的中产阶层。另外，行政垄断型金融体系已成为居民储蓄转化为高成长新型产业投资的瓶颈，金融转型已经刻不容缓。我们必须从支持企业低成本融资转向切实保护债权人和中小投资者利益，实施富民政策和金融体系市场化改革，拓宽投融资渠道，使代表未来发展方向的各类高新产业和服务业得到持续的资金融通，使本国居民更便利地分享这些产业成长的丰硕成果。 　　具体而言，金融改革的主要领域在于：一、放松各类金融服务业对民间资本的市场准入限制，在健全存款保险制度等金融安全网的情况下，促进金融服务业市场的有序竞争。二、改革股票市场发行审批制度和询价承销制度，加强证券监管，提高市场的 “三公”性和有效性。三、分步缩小存贷款基准利差，给出完成利率市场化改革的时间节点，促进商业银行经营模式的转换和国际竞争力的提升，并加快政府债券市场和公司债券市场的深度发展，探索通过人民币QFII间接开放国内债券市场，形成有效的海外人民币回流机制。四、实现与美元脱钩的人民币汇率制度改革，重点是建设钉住一揽子货币的窄目标区管理制度或可调整的钉住一揽子货币的汇率制度，调低篮子中美元与欧元的权重，增加亚洲的日本、韩国、印度等大国以及大宗商品出口国的货币权重。在人民币对美元做出较大幅度升值调整后，政府宜将人民币汇率的稳定作为基本政策。我们反对激进的人民币汇率自由浮动的市场化改革，理由是，在国际汇率大幅度波动和国际短期资本投机盛行的国际背景下，市场化程度较高的浮动汇率制度，有利于投机资本单边汇率预期的自我实现，而外汇行政管制在投机资本的冲击下通常是不堪一击的。相比较，钉住一揽子货币的窄目标区管理制度，或可调整的钉住一揽子货币的汇率制度，可以凭借大国意志引导国际资本的市场预期，它与外汇行政管制和短期资本交易税等经济杠杆一起将可应对国际投机资本的冲击，给实体经济发展提供稳定的货币金融环境。五、重新审视资本账户开放的项目和次序，清理利用外资政策，加强对短期资本流动和战略产业外商投资的管理。即使在完全实现资本项目下人民币可兑换的场合仍可自主地或与亚洲国家联合引入短期资本交易税政策。 　　未来5—10年可以看作是积蓄能量、稳健创造人民币国际需求的第一阶段。之后，在中资企业和金融机构海外业务网络建成、中国经济和金融成功转型、在人民币国际定价方面达成多个双边协定、国际货币环境相对稳定 （或者美元爆发危机）时期，人民币国际化可进入激进释放海外供给的阶段。中国可在某一时点宣布人民币资本项目下完全可兑换，并通过商品进口、对外投资和对外发行债券等各种渠道急剧扩大海外人民币供给，以此打破美元本位制造就的美元网络外部性，迅速扩大人民币国际化的规模效益和地域覆盖面。

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