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CPI和PPI背离凸显政策困境

http://www.CRNTT.com   2013-05-13 07:56:02

4月PPI通缩加剧，显示上游依旧疲软的需求端 　　文章分析，4月PPI同比增速降至-2.6%，创下自去年11月以来的新低。其中，生产资料价格的下降是主要原因，例如，采掘工业价格下降1.6%，原材料工业价格下降1.3%，加工工业价格下降0.3%。PPI持续下降一方面与国际大宗商品价格走势吻合。1-4月，铁矿石进口价格同比下降4.3%，煤和原油进口价格同比也分别下跌了17.8%和5.2%。另一方面，也反映了国内部分行业产能过剩造成的困局。 　　此外，4月PPI通缩加剧也与早前PMI购进价格指数大幅回落相互印证。4月购进价格指数40.1%，比上月大幅下降了10.5个百分点至临界点以下。上游产品价格上涨动能减弱，从另一个侧面验证了当前依旧疲软的需求端。当然，来自上游的通胀压力减轻也将降低终端消费品价格的传导。 　　货币政策没有紧缩迹象，下半年降息空间仍然存在 　　文章称，5月9日央行时隔一年半重启央票发行引发了市场对于货币政策紧缩的担忧。但央行此举实际上是对于货币新环境，即今年资本由去年的流出转为大量流入做出的流动性管理，不代表货币政策收紧。 　　相反，鉴于国内方面，一季度流动性释放再创新高但却未带动实体经济复苏，部分企业借新债还旧债的压力较大，且成本较高（一年期基准贷款利率为6%，加上2.6%的PPI通缩，实际利率高达8.6%），实体经济并未因为流动性增加而重新恢复活力。以及国外方面海外量化放松导致资本流入压力不断加大，下半年货币政策要减弱对量的控制，而采用价格调节，预计下半年存在降息的可能。 　　当然，仍有来自于对未来通胀与房价走势的不确定性。鉴于5-7月翘尾因素有所回升，预计5月CPI或进一步上升至2.8%。显然，未来货币政策需要更多地在增长与通胀之间寻求平衡，也凸显了政策困境。

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