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全球货币战争中如何做投资（经济）

http://www.CRNTT.com   2013-06-04 07:44:57

中期优先考虑大宗商品出口国 　　中短期内，由各主要央行宽松货币政策及新兴国家大量累积外汇储备形成全球流动性过剩的现象表明，目前可能正是投资大宗商品出口国的机会。采取此策略的原因是这些国家近期已受到了全球需求下滑所带来的不利影响。在美国经济企稳及日本和中国经济预期复苏之际，全球需求在未来几个月将有优异表现。 　　中长期高配金砖五国 　　中长期内，理想的策略包含高配有着更高回报率与更小泡沫风险的新兴国家。以高增长、稳健且强有力的政府监管为特点的金砖五国似乎是最好的候选者。 　　根据全球过剩流动性调整货币策略 　　利差交易策略主要是卖出低收益货币并买入另一种更高利率的货币，鉴于日本央行实施的零利率政策，此类策略历来以日元作为基础。实施此类利差交易策略的兴趣目前甚至更为浓厚，这是因为日本央行追加流动性注入将使日本的收益率保持在极低的水平，同时多种货币兑日元相对升值将提升以日元作为外币持有的资产的总回报率。此外国际机构以准官方方式认可日本政府和日本央行的新方法，理由是他们并未指责日本进行货币操纵。因此在全球层面正式接受了包括日元贬值在内的此类政策。因此利差交易策略甚至变得更富有机会，也更安全。为确定按照利差交易策略要买入的最适当的货币，我们青睐以往带来更高回报的国家。新兴经济体接近于经济过热的情况，如土耳其或新西兰，由于这些国家将会保持较高的利率且会保持其货币升值，可能会成为制定此类策略的标的资产。未来几个月只有资本控制措施才能限制这一过程。我们建议在短期内购买澳元和纽元。 　　债券和股票将受益于对高收益率的渴求 　　大部分国际投资者受到日本政府新政策的诱导，将有大规模资金流出日本，流向比日本市场回报率更高的市场。但美国近期的资本账户数据表明正好相反，出现资本汇回日本的现象。我们认为这一过程很正常，鉴于日本政策组合极为宽松的立场，日本经济预计将有出色表现。同时由于欧洲主权债务危机强度减弱，全球市场普遍认为风险下降。因此美元作为避险天堂的作用不及以往重要。我们认为一旦市场意识到日本经济政策的正面作用有限，日本以外的资产将重新获得吸引力。 　　由于日本央行的量化宽松政策对政府债券价格施加的压力上升，日本投资者（特别是养老金基金）将面临低回报的境况。该量化宽松计划将吸收50%以上的未来政府债券新发行。这令日本机构投资者将不得不寻找其他类型的资产。此外外国资产（债券和股票）的回报率历来比日本资产高。日本机构投资者对投资组合进行多元化的动机将逐步增强。 　　由于全球流动性过剩，哪些种类的资产将成为日本及世界其他国家显而易见对更高回报充满渴求的受益资产？ 　　.带来更高回报的避险资产（如加拿大、澳大利亚、欧洲核心国家的国债）将从这一过程中获益 　　.短期内的日本股票 　　.新兴市场债券和股票 　　.高股息股票以及高收益率债券 　　.产生高于政府债券回报，同时鉴于其业务活动的地域多样性，呈现出安全和防御性特点的全球企业 　　大宗商品迎来新一轮上涨周期 　　大宗商品在全球层面是流动性过剩的传统受益品种。然而大宗商品价格近期回落，标普高盛大宗商品指数总回报指数体现了这一点，该指数自2013年2月以来跌幅超过7%，证明目前全球需求低迷。由于2013年下半年日本和中国将出台更多支持性政策，未来几个月全球需求应会回升，大宗商品价格可能会再次受到投机性头寸的影响。 　　为确定全球层面的流动性，我们将首先对全球货币供需做出估测。自2000年以来全球货币基数每年平均以同比15%的速度扩张，主要得益于工业化国家宽松的货币政策。危机爆发之后，全球货币基数急剧攀升，量化宽松政策导致增长率达到20-30%。可以利用全球GDP、收益率曲线利率和汇率的传统等式对全球货币需求做出大致估测。正如预期的那样，全球经济加速增长导致货币需求上升。我们可以将过剩流动性计算为全球货币供需之差。我们的模型表明，全球货币供应过剩这个变量很能说明油价波动的问题。因此全球经济中的流通货币量和大宗商品价格直接正相关。 　　全球经济政策的周期性方向将对大宗商品价格构成压力。与此同时，多个因素表明未来大宗商品价格的上涨势头不会像2008年那样明显，原因如下：

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