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从互联网金融看中国金融体系改革新趋势

http://www.CRNTT.com   2014-04-26 09:49:56

三、 深化金融改革的取向和路径选择 　　文章表示，网商金融的冲击，虽然揭示了中国金融体制机制的某些缺陷，但它依然主要局限于对银行已有业务的部分分享。我们仍需要进一步加大中国金融体系改革力度，推进利率市场化，促进市场信用快速发展。 　　1.深化金融改革应建立发挥金融市场决定性作用的金融体系。 　　十八届三中全会《关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，深化经济体制改革要“紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用”展开，在金融领域中，应以“完善金融市场体系”为重心。在以银行为主体的金融格局下，实体企业融资成本不仅没有降低反而继续上升，金融机构为自己服务的比重在持续提高。面对这样的状况，一个值得深省的问题是：在金融配置资源方面，金融体系改革的取向究竟是要发挥银行的决定性作用，还是要发挥金融市场的决定性作用？美国在起步于上世纪70年代末的金融创新过程中，曾提出了金融体系应由银行主导还是市场主导的命题。在金融脱媒的进程中，市场主导的趋势快速展开，迫使银行进行了业务转型，形成了由金融市场决定性作用为主导的现代金融体系。建立发挥金融市场决定性作用的金融体系，应是中国金融改革的趋势。 　　2.网商金融发展的可持续性还有待时间考验。 　　在完全竞争的市场中，价格应在买方与卖方的充分竞争中形成。如果只有卖方之间的竞争，缺乏买方与卖方的竞争，则市场处于卖方垄断格局。金融市场也不例外。中国金融产品结构中，存款所占比重高达90%以上，贷款所占比重高达60%以上。要改变银行在存贷款市场中的卖方垄断地位，仅仅依靠互联网金融提供的渠道和技术几乎是不可能的。网商金融的发展虽然对银行经营有所冲击，但依然难以有效扩大城乡居民和实体企业的金融选择权。尽管建立在P2P基础上的网贷在2013年成交规模达到1058亿元，比2012年增长了5倍，但从2013年4月到2014年2月的10个月期间，有80多家P2P平台发生了关张倒闭、老板跑路或出现延期兑付等问题。进入2014年2月以后，余额宝的投资者数量增幅和融资增幅也已明显放缓。同时，一些银行等金融机构也已推出了各种类型的“银行宝”，由此，这些网商金融的可持续性是否可靠还有待时间考验。另一方面，P2P网贷、余额宝以高利率回报吸引投资者的资金，投资者暂时可以得到高于银行活期存款数倍乃至数十倍的收益，但金融交易并不创造价值，这些高利率最终要由使用资金的实体企业承担，无益于降低它们的融资成本。在美国，Paypal通过将货币市场基金与互联网的电子支付相对接，1999年设立了全球第一只互联网货币市场基金，曾一度快速增长，到2007年货币市场基金规模达到了近10亿美元。但在金融危机的冲击下，由于可提供的回报率过低，Paypal货币市场基金最终难以为继，在2011年7月29日宣布关闭。 　　3.应以公司债券为金融改革的主要抓手。 　　金融根植于实体经济。金融改革应以金融回归实体经济为主要取向，由此，必须充分扩大城乡居民和实体企业的金融运作选择权利，使他们在存款市场上和贷款市场上能够作为买方与银行展开有效竞争。从各种金融产品的对比来看，以公司债券为金融改革的主要抓手是最为合适的。 　　第一，公司债券属于基础性金融产品，在中国的法律上没有障碍（《公司法》和《证券法》对此有明确规定），在理论上有着高度共识，在实践上已有较为丰富的经验。 　　第二，公司债券有着一系列独特的功能：其一，它是存贷款的替代品。公司债券利率对资金供给者和资金需求者是同一的，它既有利于提高资金供给者的收益水平又有利于降低实体企业的融资成本。其二，改善资金错配。实体企业通过发债获得中长期资金（在发达国家中，它的位次远高于股票），则能够有效改善资金的期限错配状况。其三，推进商业银行业务转型。公司债券的大量发行，减少了银行吸收存款的数量和发放贷款的数量，同时，既为银行业务转型提供了金融市场条件，又给这种转型以较为充分的时间。其四，缓解小微企业的融资难。在大中型企业普遍通过发债获得运作资金的条件下，银行只能将贷款资金集中向小微企业投放，由此，将缓解小微企业的融资量小、融资利率高等难题。其五，推进债务率降低。在以公司债券替代银行贷款的条件下，由于长期债券具有准资本的功能，所以，短期债务率将明显降低（由此引致的风险也将明显降低）。这有利于推进实体企业的运行稳定。

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