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让中国股市和足球疲弱不振的是同一罪魁祸首

http://www.CRNTT.com   2014-07-24 07:51:10

读者大概至此已注意到其实中国的足球和股市有很多相似的地方—两者均持续疲弱不振，而且它们各自的表现与自身的禀赋非常不匹配。中国GDP增长速度雄冠全球，市场有着巨大的潜力，何以其股市却落得如斯田地？中国人口众多、人才济济，为何就是未能于足球界独树一帜？对于中国股市目前萎靡，市场观点众说纷纭。有专家认为股市未能真切反映中国的经济情况；也有专家相信中国股市的估值倍数将被不断地压缩；有更多人认为股市受到人为的操控。种种说法犹如经典《盲人摸象》的寓言故事，各得其理，然而却又未能反映真相的全部。 　　我们更倾向于相信中国股市系统设计的失误，是股市旷日持久地萎靡不振的主要原因，与中国足球的情况相若。上证指数重返15年前的2000点并徘徊不前是最近备受关注的情况之一。 　　事实上，韩国于上世纪80年代初期也曾出现类似情形，当时该国GDP迅速增长，但股市表现却差强人意。现时上证指数与韩国综合指数(KOSPI)很快就要在2000点的水平上“接轨”了。也许韩国于80年代初的经历可为它山之石，藉此得以探究中国股市持续颓势的原因。 　　当年，韩国的朴正熙政府重点发展重工业，以重建该国的工业基础。在一连串雄心万丈的重工业五年计划的指引下，政府严格管制国内的货币总量和资金流向。重点企业获得大额补贴且息率极低的借贷，令一众财阀崛起。中小企业被逼向非官方渠道以高息率借贷，导致债台高筑。而财阀却未有出售股票意愿，只向亲友及交叉持股企业出售股票，大部份仍是私人企业。韩国股市始终维持较小规模，缺乏流动性，并且受大鳄所操纵。韩元于1980年大幅贬值16.6%后，大部分高杠杆的中小企业的盈利能力受到严重的打击，由于官方利率高企，被逼在场外市场，也就是当时的影子银行拆借。场外市场资金规模膨胀，进一步减少流入股市的资金。 　　1984年11月11日，韩国财政部采取了一个被广泛认为是韩交所国际化的最重要的政策：批准财政稳健的公司在国际市场上发行可换股债券及存托凭证。这项政策连同1984年在纽约证券交易所推出的韩国基金，为韩国引进外资。在发出公布后的数天内，韩交所的成交量激增，指数飙升。至1986年初，“三低”(即低韩元、低国际利率和低油价)令股市在4个月内翻了一番，使韩国股市暂时走出低迷的局面，直到80年代后期韩国股市重返僵局。 　　韩国股市发展的这些情况是不是有些似曾相识？

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