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7月金融数据在诉说什么

http://www.CRNTT.com   2014-08-15 08:57:39

中评社北京8月15日讯／7月工业增加值和固定资产投资双双回落，主因是稳增长边际力度减弱导致基建投资不足以对冲房地产和制造业投资的颓势。至少从中期来看，投资对于中国经济增长而言，仍然具有举足轻重的作用。但实际上，实体经济的盈利能力和投资率已连续脱靶，高位的投资率的支撑主要依赖于国有部门加杠杆，除非房地产处于景气区间，否则私营部门的内生投资动力是不足的。 　　每日经济新闻发表民生证券研究院执行院长管清友、宏观研究员李奇霖文章称，房地产投资见底遥遥无期。去年资金利率大幅飙升导致金融机构配置按揭贷款动力大幅减弱，但房价高高在上，没有按揭贷款的支持，普通居民很难全款购置房产。房地产销售疲弱、库存高企、开发商融资条件偏紧，上半年房地产投资趋势性走弱。 　　从历史经验看，房地产销售领先房地产投资见底，时滞大约是半年左右。但目前看，房地产销售尚未见底，全年房地产投资底部难寻。 　　制造业投资将面临长趋势下降。企业的盈利能力是决定制造业部门投资的核心因素。但考虑到房地产下行未见底、经济总需求羸弱、新经济并未大规模形成、产能过剩局面未得到根本缓解的情况下，企业盈利能力难有根本改善，制造业的内生投资动力是不足的。 　　文章表示，房地产和制造业投资均趋势性下降的背景下，经济企稳高度依赖基建投资托举。二季度经济托底实际上就是依赖基建投资对冲房地产和制造业投资的下滑。但受房地产低迷的拖累，基建投资的重要资金来源—土地出让金捉襟见肘。为了稳住经济，采用定向宽松货币政策，让货币行使部分财政化职能为基建投资项目输血应运而生。 　　依赖基建投资稳增长的政策是为了托底经济，目的在于“托而不举”，当经济有企稳迹象时，政策会淡出稳增长。从信号上看，二季度的货币政策执行报告明显淡化了对经济增长的表述，反而是强调了债务风险和潜在的通胀压力。从数据上看，7月财政支出有所放缓，财政存款增量超越季节性增长，定向宽松力度减弱 （仅有100亿票据贴现支持三农），基建投资增量不足。 　　然而，出乎意料的事情发生了。房地产投资趋势性向下，新经济规模尚未大规模形成，经济高度依靠基建托底的时候，没有了基建投资也就意味着没有了实体融资需求。7月的金融数据告诉我们的就是这样一个故事。

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