【 第1页 第2页 】

考验宏观调控定力的关键时期已到来

http://www.CRNTT.com   2015-02-13 09:30:06

面临不容乐观的经济形势，中国央行已步全球货币宽松的后尘，在距离春节仅剩半个月时“意外”宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时对部分城商行、农商行额外定向降准50个基点。这是自2012年5月以来央行第一次普降存准率。某种意义上说，出台降准这种重大货币宽松政策，是在宏观经济下行压力之下，政策部门进行的主动调整。目前国内通胀数据很低也为实行宽松政策提供了空间。宏观经济条件的变化要求央行通过预调微调来维持稳健的货币政策，保持政策的松紧适度，采取全面降准与定向降准相配合的方式，统筹兼顾“保增长”和“调结构”，保证2015年经济实现“良好开局”。换个角度而言，央行全面降准也预示着，1月份经济数据的继续恶化可能已成定局。 　　文章称，有人乐观地认为，此次降准确立了央行在2015年的货币政策基调，在经济下行压力之下，虽然积极财政政策与稳健货币政策的基调不变，但实际上在货币政策执行中已经转趋积极。不可否认，春节期间国内市场的现金需求大增，央行一般都会在年初进行投放流动性的例行操作，吐出大量的货币头寸。过去央行常常通过逆回购等工具来操作。央行2月10日在公开市场将进行250亿元14天期逆回购操作、550亿元21天期逆回购操作。此外，央行公开市场将有350亿元7天期逆回购到期，因此央行净投放资金450亿元。加上此次降准大约会吐出6000亿元基础货币，如果央行以如此速度投放基础货币，那将是非常惊人的规模。不过，对于春节前投放的流动性，央行在春节后会回收。因此，如果说央行的季节性加大投放流动性变成了货币宽松的常态，这显然是对央行降准政策的误读。 　　文章认为，实际上，从去年央行的货币政策实施来看，其始终把握“定向调控”的定力，即便是降息也采取与以往不同的非对称降息，官方说法是针对融资成本高企，而不是货币政策转向，这也预示着未来央行不太可能出台过于宽松的政策。不过，正如此前所指出，当前经济走势仍然存在一重要变数，就是何时接近区间调控的底线。有几位政府智囊也已经连续警示防控风险的重要性，显示目前经济系统内部因模式切换引发的风险因素正在集聚，逐季上升的不良贷款额与不良率就是重要表征。而通胀水平与GDP增长数据始终不见好转也反映出目前中国经济接近区间调控底线的可能性在加大。由此真正考验宏观调控定力的关键时期已然到来。由此可见，央行货币政策调整不是一种原因单一的金融政策操作，而是综合衡量了中国经济、金融、市场、社会之后的一种综合决策过程。

【 第1页 第2页 】