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| 夏季宏观经济报告 关注复苏进程与金融风险 | |
http://www.CRNTT.com 2016-08-08 00:27:20 |
他认为，上述事件隐藏着以下逻辑与趋势：第一，国内经济复苏是由保增长政策驱动的，以私人部门为支撑的内生复苏机制并没有实质性建设起来，内生增长动力依旧不足，未来下行压力或将显性化。第二，部分二线房地产市场飙升可能进一步强化房地产市场的杠杆化和金融化水平，使得整个市场变得更加脆弱。第三，国内金融风险加速显性化将成为一个趋势，最大的风险点在于随着实体部门的风险转化为银行部门的风险，最终可能使得整个信用市场面临系统性风险。第四，人民币定价更加市场化，意味着未来一段时间人民币兑美元仍将面临一定的贬值压力，需要防范内外风险共振问题。 他预测，未来半年国内宏观政策的走势可能如下：第一，人民币汇率弹性有望继续增加，但稳步小幅贬值仍将是大概率事件；第二，货币政策仍然宽松，但是，政策空间相对有限，或有两次左右降准，但流动性支持将常态化；第三，政策财政在保增长中应该发挥基础性作用，这是下半年最值得期待的政策工具，也是最应该发力的政策工具；最后，应对和处置金融风险的任务日益严峻，金融体系改革或将深化，不良资产处置等金融创新亦将加速。 避险因众说纷纭 强日元风光难再 清华大学经济与金融治理研究中心研究员王宇哲将目光聚焦至中国的近邻日本。他表示，年初以来，国别风险与全球经济疲软相互交织，日元一枝独秀，成为全球最强劲的货币。 王宇哲介绍，避险货币的形成受到国内基本面、金融市场发达程度和市场开放程度等因素影响，避险情绪的切换往往导致资产间的相关性增强。不同避险货币的吸引力还呈现出轮动和替代的特征。他认为，三方面的因素支撑日元成为全球最受追捧的避险货币。经济基本面因素包括经济规模大，通胀水平接近于零，相对利差缩小等。全球市场特征包括金融市场规模与流行性，海外风险引起证券投资回流等。投机交易因素包括低息货币的套利和避险属性，日本离岸资产仓位调整以及“安倍经济学”套利。 基于对日本经济面分析，王宇哲预计日元长期走势趋于平稳。他认为，避险需求短期内不会消失，但升值的持续性值得怀疑，下半年日元兑美元、人民币汇率可能出现回调。他分析，日元升值给日本央行带来了诸多挑战：增加宏观经济管理压力，造成国内经济调整成本；损害日本的资产负债表，带来通缩压力。日本央行也面临国际国内双重掣肘：单方面干预汇率可能引起其他国家的声讨，而宽松货币对日元贬值的边际推动作用已经衰减。他表示，展望下半年，日本股市或有机会，人民币贬值压力有可能再现，日本套利对A股市场形成一定支撑。 |
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