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美国前财长：西方衰落 中国模式崛起

http://www.CRNTT.com   2008-12-28 09:01:29

病急乱投医 　　越来越多的信号表明，这场金融海啸将引发自上世纪３０年代以来发生在美国和欧洲的最严重的经济衰退。美国的ＧＤＰ在２００８年第三季度已经有所下降，分析人士预测，第四季度美国经济将继续下调，下调幅度接近４％。去年《华尔街日报》对５２个经济学家的调查显示，大多数经济学家预测美国经济将至少连续收缩三个季度，这在美国是５０年内所未见的。至少从中期来看，美国和欧洲在世界中的地位将随着经济的收缩一幷下降。 　　美国以及世界的股票市场已经在经济衰退之前有所反应。截至２００８年１１月上旬，美国Ｓ＆Ｐ标准普尔指数已经从２００７年高点下降　４５％。这种下调比１９８１－１９８２年的下调更为剧烈，而８０年代的那次下调是３０年代大萧条以来最严重的一次。对于这次股价跳水最符合逻辑的解释是，市场预计到２００９年公司利润将剧烈下降。 　　公司利润下降是因为美国的消费者的消费能力已经大幅下降。由于受到金融危机的冲击，担心银行以及存款的安全，美国的消费者通过减少消费以及尽量少负债，快速的增加着他们的储蓄。这样做的结果是，去年９月世界大型企业联合会消费者信心指数降到历史新低。那个月，消费者花费也创造１９８０年以来的月度最低——１０月这一数据下降更甚。美国卡特彼勒公司ＣＥＯ以及其他商业领袖表示，这种情况是他们以前从来没见到过的，基于此，他们未来将缩减资本投入。 　　正如美国前财政部长劳伦斯·萨默斯所不久前所评论的那样，由于金融海啸的连锁反应，这次经济衰退的时间将大大延长。随着金融资产价格的下降，利润将会降低，这使得其他资产的销售的利润会降低。这意味着家庭和金融机构更大的损失，反过来，这种损失又将影响消费和借贷。 　　最终的结果将是更为衰弱的经济，这种经济的标志是更少的消费、更低的收入以及更多的失业。 　　另外，这次衰退将因为政府运用政策工具刺激经济而被延长，因为这些工具的运用很可能都是无效的。重振经济的最基本的方式是放松货币政策，正如美联储一直在做的那样。但是美国和欧洲的利率已经非常低，中央银行已经注入信贷市场史无前例的大量的货币。这意味着未来进一步放松货币的空间将变小。 　　美国、欧洲以及日本还将使用另外一项工具刺激经济——财政政策，但是仅将适度使用。目前美国政府正在商榷３０００亿美元的消费刺激政策以及退税政策。与美国政府的经济刺激计划相比，美国国会的这一计划显然是微不足道的。从过去的经验来看，另外一轮刺激计划效果将相当有限：去年２月份美国政府批准的１６８０亿美元的经济刺激计划仅有一半刺激了ＧＤＰ的增长。 　　欧洲经济的衰退也已经十分严重。欧洲消费者同美国消费者一样，消费得越来越少了。欧洲国家的金融机构和这些国家的ＧＤＰ一样，遭受了比美国更为严重的损失。英国政府最近报告称，秋天起国家经济开始收缩，欧元区国家已经正式陷入衰退。 　　国际金融体系已经遭受重创。货币基金组织预测，全球金融机构的贷款损失最终将达到１．５万亿。截至去年１１月，这些损失为７５００万亿。这些损失使得银行内部大部分资产化为乌有，幷使得贷款停止流出。从２００７年末开始，由于担心借贷者的信誉，银行变得惜贷。这从三个月期美国国债以及三个月期　ＬＩＢＯＲ借款的盛行可以略窥一二。２００８年９月，随着雷曼兄弟的倒闭，银行间贷款基准利率一个月翻了四倍。 　　信贷的松动使得世界金融体系接近崩溃边缘。国际货币基金组织的主管多米尼克·斯特劳斯－卡恩在１０月曾用系统崩溃来形容目前的状况。美联储、欧洲中央银行以及其他中央银行经济相继向信贷市场共注入了２．５万亿的流动性。这是迄今为止，人类历史上政府对货币干预力度最大的一次救市。 　　　　　　　　　　　　　通往复苏之路 　　西方国家的经济回归正常轨道还有很长的路要走。考虑到持续的损失，西方的金融机构必须大幅降低他们的杠杆以保证资产平衡表的健康。换句话说，三到四年之内，他们将不得不从世界体系内减少贷款。 　　经典的市场滑出轨道的模式是，市场人士迅速从狂喜滑向绝望。现在，金融市场的心理变得极端保守。他们彻底地修整他们的风险控制系统以及贷款与流动性比重。在可以预见的未来，更为严格的贷款标准将变得极为普遍。 　　未来，贷款将被严格地监管。现在广为承认的是，这场危机反映了人类现代史上最严重的管制失灵——从银行监管、证券交易监管到信息披露的监管失灵。这种指责，不用说指控，现在才刚刚开始。大家一致认为，广泛的监管改革十分必要。毫无疑问，奥巴马以及美国新国会将运用法律执行这种改革。欧洲的政治家们也将采取类似的步骤，资金流动性标准很可能将被收紧。 　　然而，遵照历史经验，金融改革或将走得很远。在安然、世通事件之后出台的《萨班斯－奥克斯利法案》就是这种过度反应的最好见证。如果这种事情还会发生，对于美国和欧洲银行系统的更为严格的限制将延缓他们重归活力十足的金融市场。 　　美国政府将被巨大的财政赤字所限制。为了抵制金融危机的影响，政府花费将大幅增加。现在看来，２００８年美国财政赤字将接近１万亿，比２００７　年的４５００亿多一倍有余。这将是迄今为止美国政府最大的名义赤字，规模接近美国ＧＤＰ的７．５％。这样的规模只在过去世界战争的时候出现过。 　　对于美国和欧洲来说，未来将面临很多困难。第一，随着国内居民要求政府将资源集中到国内经济的复苏上，衰退将促使各国政府将注意力集中到国内事务。正如在选举中宣称的那样，奥巴马的第一任务是适应这种转变。如果这一问题没有在２００８年解决的话，奥巴马的第一项重大行动将在经济刺激立法上产生。同样可能的是，他也将采取行动缓解金融危机，强调美国汽车业所面临的困境，开始着手进行医疗和能源方面的改革。 　　欧洲的领导人也将视线转移至国内，他们也将施行刺激项目幷试图弥补金融损失。０８年秋天，法国总统萨科齐和意大利首相西尔维奥·贝卢斯科尼已经为了保护国内公司此发表了激烈的演讲。 　　第二，史无前例的财政赤字和金融系统中遇到的困难也将阻止西方更多地干预国际事务。如果奥巴马将面临１万亿的赤字，美国政府就不会增加在国外的消费支出。事实上，这些国家或许进入了一个上世纪３０年代大危机以来所未曾有过的一个新时代。如果类似１９９４年的墨西哥经济危机再次发生，美国很可能不会再进行干预。国际货币基金组织将成为美国的替代者进行干预。 　　在私人领域，西方的资本市场长达数年不能回归正常。面对不确定的未来，随着损失的增加以及去杠杆化过程的到来，大型金融机构将缩水。在可以预见的未来，市场将更加厌恶风险和杠杆。 　　历史上，美国资本市场比世界上任何一个国家的流动性都要强，也更为深广。长年以来，美国的地位都无人能比，直到过去１０－１５年间，欧洲市场也开始发展自己的金融机构。世界上的其他国家都依赖他们的资本，这强化了美国的世界影响力。然而，在未来几年，美国将不能提供与以前相比的资金。 　　第三，西方世界的经济信誉已经被危机侵蚀。这是很重要的，因为几十年来美国的影响力和软实力反映了盎格鲁撒克逊式资本主义的力量。但是现在，这种曾经让社会主义制度黯然失色幷促使管制放松的模式变得备受质疑。美国的金融模式正在被视为失败。 　　另外，美国以及欧元区其他国家的政府正在大力度地干预资本市场。美国财政部长保尔森说，美国政府在超过２０个金融机构中持有股份，幷将最终投资上千家企业。除此之外，它还将暂时担保银行系统中的关键贷款。法国、德国以及英国政府比美国政府更甚。美国国家干预的方式略有不同。比如，德国政府已经支持了所有私有部门的存款。以本国ＧＤＰ规模计算，英国政府的银行干预的规模已经超过了本国ＧＤＰ的规模，这比美国政府干预得程度更深。 　　所有这些干预都将组织世界经济放松管制的进程。正如法国总统萨科齐所说的那样，“自由放任的市场经济模式已经结束。”或者像中国副总理王岐山所说的那样，“资本主义国家老师们现在出了一些问题。”２０年前柏林墙倒塌预示的以美国为中心的世界格局现在已经结束。

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