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交行董事长：危机难改金融四大趋势

http://www.CRNTT.com   2009-07-01 10:49:27

此后的金融创新浪潮和金融业大发展，推动了两次产业革命和世界经济的快速发展。而在以1929年股灾为导火索的大危机之后，世界各国又进入了严格的金融业分业经营和全面管制时代，金融创新受到抑制，金融业的发展也较为缓慢和沉闷。 　　战后，为规避监管，金融机构又开始不断创新，一直延续至上世纪90年代，金融创新浪潮高潮迭起，产品创新、工具创新、市场创新、交易方式创新、服务创新、制度创新等层出不穷，极大地提高了金融效率，推动了全球金融业的快速发展。但也引发了数次危机，最为典型的如拉美金融危机和亚洲金融危机。 　　对此，各国政府纷纷调整监管体系，建立统一监管机构，加强对风险的全面管理和控制。但金融创新并没有随之停息，诱发这次危机的衍生金融产品从新世纪之后开始快速兴起。 　　因此，从整个金融业发展的历史看，创新与危机都是历史常态，对于创新诱发的危机，最终还需通过监管创新、制度创新来纠正偏差，化解危机。创新是经济金融发展的不竭动力，不能因噎废食，以此作为抑制金融创新的借口。即使这次危机“元凶”的债务担保证券（CDO）和信用违约互换合约（CDS），其作为金融工具的创新，也只是导致金融危机的一个触发点。 　　对中国而言，更不能受累于美国的次贷危机而停止创新。 　　其一，从金融市场发展程度来看，中国与美国仍有较大差距。尽管改革开放以来中国金融发生了历史性的变化，取得了一系列重大成就，但总体上，中国的金融市场还处于初级发展阶段，还须加快推进金融改革和金融创新，完善金融体系。 　　其二，从金融创新的程度看，美国是创新过度，中国是创新不足。在最近30年的时间里，美国是金融市场的领跑者。目前在世界金融市场流通的几乎所有金融衍生产品都出自华尔街。与此相反，相对于中国的实体经济需求而言，中国的金融创新仍显不足，金融产品较为单一，服务效率仍待提高，远不能满足经济发展和广大金融消费者的需求。中国更应该从完善金融市场层次和结构、推进金融工具和产品创新、加大金融对外开放、深化金融改革、创新金融监管方式等多个方面加快突破，为发展寻找新的机遇。 　　其三，从创新面临的风险看，中国深入开展金融创新的风险相对可控。金融危机爆发之前，美国投资银行的杠杆率为50倍，房利美和房地美的杠杆率则高达60倍以上。而中国金融机构的杠杆率则基本在8～12倍的相对合理水平；美国实行金融控股公司混业经营体制，大型金融机构内部经营管理的体系异常庞杂，商业银行深度介入资本市场。而中国金融业则是以分业经营为主，商业银行和资本市场基本隔离；美国金融监管体系错综复杂，监管“政出多门”，对创新一直持放任状态。中国“一行三会”的监管体系分工相对明确，监管边界清晰，对创新有着严格的管控。 　　当然，也要充分吸取西方国家金融创新的经验教训。比如，在创新过程中，始终坚持“风险可控、成本可算、信息充分披露”等稳健经营的原则，不迷信数学模型，不盲目创新；要进一步优化金融机构的激励约束机制，避免短期利益驱动下的过度创新；要根据金融机构的创新能力，先试点、再推广，有序开展创新；要加强投资者教育，避免信息不对称所造成的风险隐患。

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