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中国究竟需要什么样的货币政策

http://www.CRNTT.com   2009-08-10 23:27:14

1、货币政策的内部目标应当优先于外部目标 　　对于中国这样一个存在一定存量失业人口、从而有着较大产出缺口的国家来说，内部政策目标显然要优先于外部政策目标，这意味着在目前的情况下，中国的货币政策不能以平衡外部经济作为其政策干预的目标，即平衡国际收支不应成为当下中国货币政策的目标所在，而是应当将政策的目标转向稳定内部经济，降低产出缺口，创造更多的就业机会。 　　2、人民币对外贬值、对内降息有利于内部经济的稳定和增长 　　在确定中国货币政策以稳定内部经济为目标的政策取向之后，我们需要进一步讨论的问题是，政策的具体指向究竟应当是防止通胀还是促进经济增长？就中国是一个有一定存量失业人口、内需不足的国家而言，通货收缩是常态，特别是在全球金融危机的冲击下，通货收缩的趋势已经形成，因此，对于今天的中国来说，为了防止经济从衰退进一步演变成为萧条，货币政策的目标取向自然是支持经济增长比控制通货膨胀更为重要。就中国目前生产的产品与国外商品替代率低和价格弹性高，以及国内需求不足和产能过剩、但又未能实现充分就业、从而存在产出缺口的情况而言，要想保持中国经济现有的增长速度，不至于造成更为严重的衰退和失业，就只有采取更进一步的刺激投资和出口的政策，为了刺激投资和出口，货币政策一定是扩张性的，具体而言，就是对内降息以刺激投资，对外贬值以刺激出口。问题是这样的政策会有效吗？尽管中国货币政策的传递渠道并不畅通，因为中国的金融体系在结构上是二元的，但是，只要正规金融市场的利息率下降了、从而流动性增加了，那么非正规的金融市场的利息率和流动性也会因为正规市场的溢出效应而趋于下降和增加。至于对外贬值的好处是不言而喻的，由于中国生产的产品并不具有替代性，同时又是具有价格弹性的日常消费品，所以价格几乎起着决定性的作用，正因为如此，人民币对外贬值是可以导致竞争力提高和出口数量增加的。没错，人民币贬值会导致贸易条件的恶化，但是，只要由于贬值带来的投资和就业的增长所产生的收益大于由于贸易条件恶化所造成的损失，这样的货币政策仍然是可以导致社会总的福利水平之提高的。 　　3、保证货币政策有效性的若干匹配措施 　　第一，人民币汇率制度应当回归可调整的盯住汇率制度，因为在中国外汇储备居高不下的情况下，把汇率的决定权交给市场，那么就决无贬值的可能性，相反，在巨额储备的压力下人民币只会走上持续升值的道路，由此产生的结果既有流量外汇收入的损失，也有存量外汇储备的损失，因此，在短期内任凭人民币在市场力量推动下的升值过程必将产生人民币长期内的贬值效应。换句话说，与其在外汇储备流失后被动贬值，还不如从一开始就采取主动性的贬值政策为好。

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