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货币政策应适时从总量控制转向流向引导

http://www.CRNTT.com   2011-05-29 08:47:22

货币流动先于价格变动 　　文章指出，货币的流动一定会对其流经的市场价格产生直接的影响。就单市场来看，货币流动是价格水平变化的良好先行指标，流入则价涨，流出则价跌，但不同市场资金净流动领先价格变动的期限则体现出一定的差异性。 　　实体经济资金净流入，会引起物价指数的上涨。然而在有过剩产能的经济体中，产量的调整会平抑价格的调整，所以实体经济资金净流入首先提高产能利用率，然后才能影响物价——实证研究表明，这个传导过程大致需要两年时间。因此实体经济的资金净流入指标——单位GDP货币供应量领先物价两年。例如，2007年这一指标较上年下降，相应2009年CPI为-0.7%；而随着2008年、2009年单位GDP货币供应量增速都高达12%，由此推动2010年、2011年的通胀水平则迅速提高3.3%和4%左右；而2010年单位GDP货币量增速回落到2%，2011年增速趋近于零，预示着中国的物价指数将于2011年下半年高位回落，2012年将成功实现软着陆。 　　从资金流动对房地产的价格影响效果分析发现，由于房地产价格受供给、需求和库存等多因素影响，房地产市场资金净流入领先房价增速一年，例如2007年房地产市场资金净流入1.2万亿，较上年增加0.45万亿，相应2008年房屋销售价格指数上涨6.61%；2011年房地产市场单位风险的收益补偿降低，资金净流入增速将高位回落，预计货币因素推动的2011年房屋销售价格指数增幅为2.04%，2012年为0.37%。 　　分析资金流动对股市的价格影响，股市资金流动与股价具有同步性。2007年和2009年股市资金分别净流入5.15万亿和3.18万亿，股市分别上涨97%和80%，2008年净流出2.49万亿，股市下跌65%。与单位GDP货币量相似，决定股市涨幅的指标为单位自由流通市值货币量。然而由于资金净流入与股价上涨具有同步性，股市资金净流入与单位自由流通市值货币量并不具有领先作用。对股市涨跌的判断需结合货币供应量、房地产市场资金净流入量和实体经济资金净流入量综合分析。未来两年货币供应量将总体保持稳定增长，房地产资金净流入的资金吸纳能力将逐步减弱，实体经济净流入量增速稳中趋缓，预计股市资金净流入量将逐渐增加。随着股市风险收益关系的变化，预计趋势性上涨行情或将在下半年出现。

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