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全球股市暴跌背后的逻辑

http://www.CRNTT.com   2011-08-12 09:55:19

不过，奇迹与骗局相差不过半步。欧洲在2008年前享受的繁荣，除了欧元区统一带来的推动之外，同样有房地产泡沫的“贡献”。2008年繁荣落幕，欧洲各国政府如同美国政府一样，负债规模急剧攀升。与美国不同的是，欧洲是一个分裂的大陆：在欧元区的设计之下，欧洲被分裂为竞争力强劲的北欧与竞争力不足的南欧。持续逆差的南欧国家依赖外资来为政府赤字融资，债务占比迅速超越界限。市场的不安很快酿成希腊危机。 　　此时，欧洲人的傲慢导致错误：他们没有及早承认希腊是无法挽救的，创可贴式救助浪费了宝贵资金，而市场完全明白这套把戏不可维持。 　　上周，市场对同样问题重重的国家担心越过临界点：西班牙、意大利国债遭受抛售，其10年期国债利率高达6%以上（相比之下德国利率水平仅为2.4%左右），市场连锁反应导致庞然大物如法国也备受怀疑；进一步看，更可怕的是上述大国的债务规模：与希腊、爱尔兰、葡萄牙加起来区区6400亿欧元相比，西班牙负债6390亿，法国16000亿，意大利18000亿。 　　长期以来，实施福利主义政策的欧洲各国税负负担极重。庞大的税收与更加庞大的支出、僵化的劳动力市场、过高的福利措施等制度弊端，抑制了欧洲经济的创新发展能力不仅财政支出占GDP比例远高于美国，失业率也长期高于美国。 　　与此同时，欧元区统一令南欧各国债务本质上成为外债，这些债务的投资人，除了欧洲央行等政府机构之外，也包含欧洲以及美国银行等大量私人投资机构。这种情况下，一旦债务比例超出界限，私人投资者迅速察觉到南欧各国难以兑现其还本付息承诺。 　　当下困难在于令私人投资保持镇定。一方面，德国等北欧国家并无政治意愿、经济实力救助包含意大利、西班牙等国在内的南欧国家；另一方面，银行等私人投资者自身状况并不健康。必将到来的希腊债务重组将侵蚀其本金，迫使它们甩卖南欧各国债券为主的各类资产。由此引发的损失将引发进一步的收缩，银行的资产负债表在螺旋般甩卖、损失循环中不仅未得改善，反而持续恶化。简言之，欧洲有可能重复美国2008年金融危机的经典路线。 　　欧洲央行对此风险无疑是清醒的。他们建立了规模巨大的救助基金，希望借买入南欧各国债券稳定投资者情绪。然而，鉴于南欧各国面临不仅是流动性危机，而且是支付危机，除非投资者相信南欧各国可以迅速缩减其债务规模，否则，欧洲央行的财力不足以包揽私人投资者甩卖的资产。

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