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人民币发行方式需要“顶层设计”

http://www.CRNTT.com   2012-08-13 08:25:17  


 
  其四,货币发行要受发行银行资本金的约束。货币发行有个“锚”,以约束负债规模的扩张,资本金是非常重要的“锚”,因为资本金是个定量,特别在发达国家,都是从黄金白银转换过来的。在“锚”不会漂移的作用下,加上流动性管理决定的负债规模为资本金确定倍数,货币发行就不会失控。人民银行没有明确的资本金,《人民银行法》只说国家提供资本,却没有说提供多少。有明确的资本金,则人民银行只能算着用;没有明确资本金,则势必是用了算,于是人民银行缺乏资本约束的负债机制。同时,外汇储备也不能约束人民币发行,因为外汇储备为国内产品转换而来,国内生产潜力很大,转换成外汇和人民币的量也非常大,“锚”既漂移,何以控制人民币发行?更何况没有资本金和流动性要求的约束,也就无法形成负债为资本金的稳定规模。

  其五,外汇储备不足以保障人民币的稳定。就每笔人民币都有对应的外汇而言,外汇储备多则人民币稳定,但就外汇的总量和经济系统循环而言,则外汇储备越多,人民币越不稳。因为外汇是本国商品出口换来的,外汇储备越多,本国商品越少,人民币发行越多,商品与人民币的比例关系越会恶化。加上人民币按外汇储备某个比例增长,人民币升值不到位,国际收支顺差持续存在,商品与人民币的比例关系进一步恶化。此外,出口增长致使出口商品价格趋于下降,生产要素价格则相应上升,这就从供给的角度推高国内价格。管理层使用外汇储备买进外国商品,也不足以平抑国内市场。因为中国的外汇储备越多,我们的买入越会推高国际市场的价格,甚至只要有传言中国人要买入,都可能推高国际市场价格,加剧国内市场的不稳定。

  文章认为,尽管受经济政治等各方面条件的制约,买外汇发人民币或许是在现有情况下的最优选择,但是,这样的发行方式既不能作为方向,也不可持续,如果我们不能在顶层设计上,按照国际惯例改变人民币发行方式,我们就无法根本解决由买外汇发人民币引发的各类问题。因为货币发行处于金融体系的核心主导地位,人民币发行如果不能转移到国际惯例的轨道上,则整个金融制度无论怎样改革,有关金融变量无论怎样规范,它们都只能是形似而非神似。所以对人民币发行方式的改革,无论怎样强调都不算过分。


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