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人民币汇率是否已趋近均衡水平？

http://www.CRNTT.com   2013-04-07 08:19:03

然而，时至今日，过去几年驱动人民币汇率升值的因素在悄然发生变化，未来一段时间内，人民币持续升值的概率较低，大幅升值的空间有限。  　　第一，从中国经济的增长速度来看，危机过后，中国经济正处于艰难的复苏阶段，日前中国统计局公布，2012年中国GDP增长率为7.8%。这是中国1999年以来年度GDP增长率第一次低于8%，也是1998年以后最低年度增长率。在经济转型的压力下，未来中国经济出现像过去十几年的9%甚至11%的增长速度的概率不大。中国经济增速的下滑，以及中国资本回报率的下降，都将使得资本流入减缓甚至出现逆转，减缓人民币的升值压力。  　　第二，中国的货币政策宽松程度远甚于美国。截止到2012年年末，中国货币供应量M2为97.42万亿人民币，接近百万亿人民币；2012年中国的GDP是52万亿人民币左右，M2与GDP的比例将高达190%。反观美国，2012年美国M2为9万亿美元左右，折合人民币60万亿左右，其GDP是15.68万亿美元，M2与GDP的比例是60%。中国的货币供应量是美国的1.7倍，但是中国的GDP只有美国GDP的50%左右。随着中国金融体制改革和金融市场自由化措施的推进，中国货币流通速度和货币乘数都将会上升，届时流动性将更为充裕。从这一角度来看，人民币汇率在长期不仅不存在大幅升值空间，反而具有贬值压力。  　　第三，外商直接投资等外部资金流入的未来扩展空间有限，而中国的对外直接投资规模扩大，资本流出增加。2013年2月我国吸收外商直接投资82.14亿美元，同比增长6.32%，是连续8个月负增长后首次恢复正增长，未来是否企稳还有待于进一步观察。2011年4季度以来，中国国际收支发生了显着变化，经常项目与资本项目双顺差大幅收窄。从2005年1季度到2011年3季度，经常项目与资本项目双顺差平均每个季度1021亿美元；2011年4季度到2012年3季度，下降到607亿美元。这主要是由于资本流入减缓，甚至在2012年上半年出现资本净流出，套利性资金流入的逆转会直接降低人民币升值压力。

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