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中国经济仍有适度加杠杆空间 | |
http://www.CRNTT.com 2013-10-24 09:06:02 |
通过经济增长实现去杠杆 文章表示,中国经济目前所处的阶段是一个要充分利用杠杆加快发展的阶段。麦肯锡全球研究院测算表明,通过充分利用杠杆、刺激经济增长,事实上可以降低杠杆水平,这就是“通过增长去杠杆化”。 为应对1998年的亚洲金融危机冲击,中国经济加了杠杆,但通过2003-2007年的快速增长,又成功去了杠杆。从中国固定资产投资中资金来源的细分看,中国经济在快速增长的同时,经济杠杆也在降低,信贷占GDP的比例下降,利润的强劲增长使得企业部门减少了借贷。2003-2007年,企业留存收益占投资资金来源的比例翻了一番,从15%提高到29%,而银行贷款所占比例从54%降至39%。同期,企业存款和贷款的变化也充分说明了同样的问题。2003-2007年,企业银行贷款年均增长12.3%,而同期存款年均增长却达17.2%,结果企业的存贷比上升了近10个百分点。与此同时,政府也成功地降低了自身负债,根据国民经济核算账户的资金流量表数据估计,政府投资的出资比重从2003年的21%降至2007年的13%。所以说,中国有“通过增长去杠杆”的成功经验。 当前,在经济高速增长的有利因素较快衰减的同时,也不应过分悲观,作为一个发展中的大国,中国在深化社会主义市场经济改革的过程中,有利于经济可持续增长的有利因素仍然不少,且能较长时期地存在。 一是中国仍是中等收入国家,提升的空间巨大。根据世界银行的数据,2012年中国人均国民生产总值(GNI)在有数据的166个国家中排名第75位,相当于美国的11.5%,日本的12.0%,比世界平均水平低42.7%。中国与美国人均GNI之比仅相当于日本上世纪50年代初、韩国上世纪70年代末与同期美国人均GNI的比值,而日韩在其后20年内保持了平均8%左右的高速增长。 二是城镇化和服务业发展空间巨大。推进城镇化对经济增长有明显的促进作用。当前中国城镇化水平不仅低于高收入国家超过80%的城镇化率,也低于与中国发展阶段相近的发展中国家60%左右的平均城镇化率水平。根据世界银行2010年数据,在人均GDP低于中国的59个样本国家和人均GDP高于中国的70个样本国家中,第三产业占GDP比重平均为50.36%和65.72%,均高于中国同期的43.2%。 三是深化改革,释放供给端红利的空间巨大。相关增长核算说明,1978年至2004年间,生产要素流动对经济增长年均贡献2.29%。增长核算数据说明,1978年至2004年间,生产要素由国有部门向民营部门转移,对经济增长拉动达2.83%。 更应看到,中国人口红利与人口负债的跨代平衡,需要我们利用债务杠杆促进储蓄向资本存量转化。 近些年来,随着中国住房公积金制度、医疗、失业、养老等各项社会保障制度的建立,以各种基金、保险形态存在和累积起来的储蓄资源数额非常庞大,如2012年全国住房公积金余额超过3万亿元,社保基金1.11万亿元,各项保费收入1.55万亿元,这些资金都是可通过各种有效手段用于长期基本建设、国家重大科技工程、环境改善工程等项目,如能充分有效地利用好,我们可以发展得更快,也可以发展得更好。相反,如果这些当期的储蓄不能形成资本存量,对未来形成有效的物质保障,宏观经济也会陷入跨代性失衡,即我们当代人对我们下一代形成欠账。因此,按照宏观经济平衡的要求,保持与高储蓄相适应的较高投资,既是国民经济当期平衡的需要,也是其良性发展、与未来构成跨代平衡的必要。 |
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