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全球经济因美国退出QE笼罩在迷雾中

http://www.CRNTT.com   2013-12-26 09:17:27

那么，QE退出会带来那些短期不确定性呢？昨天美国道琼斯指数大涨300点，说明了两点。第一，市场已部分消化了QE退出可能的震荡，第二，金融市场的非理性投机行为泛滥。QE退出毕竟是货币紧缩信号，不该是资本市场的所谓“利好”，特别是未来QE退出的力度一定会逐渐加大，道琼斯指数大幅上涨是没有支撑的。所以，非理性投机行为主导的金融和资产市场将凸现QE退出过程中的不确定影响。 　　随着QE未来退出规模的逐渐加大，美国资本市场的震荡会成为常态。大宗商品市场也会呈现震荡态势。美联储上世纪90年代－21世纪初的长时间的宽松货币政策，大量金融资本投机大宗商品市场，扭曲了大宗商品市场的商品属性。而近五年来QE释放的流动性进一步加剧了大宗商品市场特别是油价的金融属性。QE退出，原则上来说会导致油价下跌。但证券市场的震荡会使投机活动在证券市场与大宗商品市场之间的投机套利更频繁，在美国大规模开始使用天然气并开始出口石油后，逆市大幅推高油价的故事已不能自圆其说，看趋势，已突破每桶100美元的油价也会呈现与证券市场可能不一致但是同步的震荡态势。 　　看看美国房地产市场的价格变化，就要注意美联储会在什么时候调整基准利率。一般开始提高利率不会对房价产生下跌的压力，甚至有助涨的作用。但当利率调整到一定的程度，房地产价格就会发生变化。次贷危机爆发，就是因为美联储连续15次提高基准利率达到5.25%水平时房价开始大幅调整。当然这次利率不会导致新一轮房地产危机，因为房地产信贷没有出现“次贷”时那样疯狂，主要价格推动因素可能主要是包括中国人在内的外国人购房行为。 　　另外，过去几年美元一直呈现贬值的态势，这极大地改善了美国的出口，是美国经济复苏的重要因素之一。QE退出意味着货币的相对紧缩，原则上美元应升值。强势美元对美国出口和美国经济复苏无疑是不利因素。不过美国巨大的国际债务是否会对美元升值有一定的“牵制”作用，或故伎重施对其他货币施加升值的压力，保持美元相对贬值态势和出口优势，眼下都成了不确定因素。 　　再说说美国QE退出的一些长期影响。 　　最先被关注的是，由QE推动的证券市场的价格泡沫会否酿成新一轮危机。美国经济尚在复苏的路上，远未恢复到正常增长水平，但道琼斯指数已突破16000点，没有经济基础支撑的虚拟经济的价格上涨，让人不能不担忧背后的风险和危机。虽然笔者不认为新一轮危机会在明年爆发，也不知道什么时候会成为导火线，不过前事不忘，后世之师，刚刚经历金融危机“洗礼”的全球经济，理该呼吁加强全球治理和大国责任，防止危机的卷土重来。

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