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如何解读央行存款新政

http://www.CRNTT.com   2015-01-05 09:41:17  


  中评社北京1月5日讯/最近,央行宣布从2015年开始,将部分同业存款纳入存款范围,并对这部分存款暂不要求缴纳存款准备金。这拓展了存款的口径,事实上放松了存贷比约束对信贷发放的制约。以10万亿级的同业存款量来估计,不缴纳存准的安排则可以少锁定1.5-2万亿元的银行间流动性,其规模与3次50基点存准下调所释放的流动性量相当。有人因此将其错误地解读为下调存准。

  观察者网刊登光大证券首席经济学家徐高文章表示,事实上,这个措施与降准完全是两回事。

  它对银行间市场流动性的影响偏负面。原因有三:

  1这部分存款的准备金率“暂定为零”注意其中的“暂”字,只是央行不会从银行间市场收走这么多流动性,这与降准所带来的增量流动性是两回事。而且事前,也没有人相信央行会不做任何对冲的收走这么多流动性。因此,从预期的角度来看,也算不上超预期的流动性宽松举措。

  2理论上,银行可以将普通存款转换为同业存款来少交存款准备金。但这只是理论上的可能。对银行来说,同业存款的成本远高于普通存款,为了少交存准而将自己转向同业存款,对银行的意义并不大。更何况,存款究竟是在普通存款口径,还是在同业口径,很大程度上取决与储户的意愿,银行干预能力有限。就算退一万步说,银行真的大规模通过这种手段来规避存款准备金的约束,相信央行也会相应开始对这部分存款征收准备金别忘了“暂”字。

  3存款口径的放大放松了存贷比限制,将刺激信贷投放。而更多的信贷将导致银行间市场更多流动性以准备金的形式被锁定,从而给银行间市场带来负面影响。

  文章分析,未来是否会进一步释放流动性呢?

  从工业企业利润增速看,11月同比增速由10月的-2.1%下降至-4.2%,经季节调整后,季环比折年增速也从前月-30.4%继续降至-39.2%。利润总额累计同比较前月的6.7%下降至5.3%。企业利润下降的重要原因在于主营业务收入的大幅下滑,并且是09年5月份以来的最低点。分企业所有制看,国有企业和外企利润均下滑得较为明显,外企利润率更是由正转负,表明内外需情况均不乐观。分行业来看,11月中游行业利润回升比较明显,上下游行业利润率则有所下降。

  虽然11月的经济活动因APEC蓝而有所放缓,但不断下滑的11月工业企业利润数据同11月工业增加值数据共同表明国内经济增长正面临严峻的下行压力,同时也意味着未来一段时间内更多的宽松政策会逐步推出。

  而货币政策的放松将继续以刺激信贷为方向。不过,考虑到资本市场价格泡沫化的风险,相信监管层会继续通过刺激信贷来缓解实体经济融资难。而地产销售的明显复苏也会提升银行向地产开发商的放贷意愿。这种货币放松方式将令金融市场的“堰塞湖”泄洪,给资本市场降温。 


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