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如何避免重陷“危机－刺激－泡沫”怪圈

http://www.CRNTT.com   2009-07-05 10:36:04

相信这次央行也会有时间回收过多的流动性，但不是现在。研究大萧条最有发言权的学者仍都在呼吁刺激政策还应该继续。虽然对央行的指责十分容易，但现在还找不到一种更好的智慧思路来回应危机给全球经济所造成的伤害。伯南克和罗默等人都在尽力捍卫当前的政策，罗默甚至主张实施第二轮经济刺激措施。  　　文章指出，政策层对通胀预期表明了明确的强硬立场，这出乎一部分人的预料。各国的央行或许是有意如此。适度的通胀预期能够有助于经济更好地启动复苏之旅。在经济紧缩期，通胀预期也很可能就是经济复苏的一个必要环节。但无论如何，经济中毕竟存在着超量的货币，潜伏的通胀风险也有可能在经济复苏之前，就演变成真实的通胀。这将使得政策面陷入两难处境。过度纵容通胀预期和投机行为也是不明智的。  　　美联储进入伯南克时代以来，政策透明度有了明显提升，虽然这仍将是一个值得继续努力的方向。美联储可以继续放松政策，但同时亮出自己的底线。一个现实选择是，可以强化通胀目标制。通胀目标制可以大大改善政策的可预期性，因为通胀一旦接近或超过目标值，紧缩货币政策就将启动。通胀目标制一直被视为提升货币政策透明度的重要途径，同时也能够帮助市场稳定预期。如果美联储能够明确宣布，不会容忍2％以上的通货膨胀，那么依赖炒作通胀预期的投资者的投机空间就将大大缩小，源于政策面的人为波动也将减弱。这些都是经济复苏所需要的，也是避免重复刺激政策导致更大泡沫错误所需要的。  　　中国政府现在坚持将经济复苏放在首位，认为形势有所好转，现处于经济复苏的关键阶段，政策面不能过早放松。相比之下，中国金融调控的灵活性和有效性要明显大于当前的其他主要经济体。的确，当经济金融环境出现确定性转变之后，偏行政性的调控方式通常会更快见效。不过，同时也要注意到，中国财政金融政策放松的力度要大于美国，加上经济确定已先于全球经济复苏，未来中国的通胀压力会更大，并且很可能会来得更早，客观上又需要先于美国作出调整。  　　文章最后说，中国的政策面一方面应强调维护经济稳定的立场，另一方面还应增强独立判断能力，为率先启动紧缩调整做好准备。

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